华安证券-环保行业框架分析-230426

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（以下内容从华安证券《环保行业框架分析》研报附件原文摘录）
　　一、底部反转，优质运营资产价值望重估 　　股权融资改善：2021年REITs出台恰逢其时，助力提升PE、EPS弹性。 　　REITs之于环保：极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益： 　　环保行业是证监会、国家发改委《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》要求聚焦的重点行业：明确城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理项目为重点发力行业，优先支持基础设施补短板行业。 　　环保运营资产极其契合项目要求：污水、垃圾焚烧等子板块项目投资回报良好，经营现金流稳定，极度契合REITs项目要求。 　　提供融资支持：REITs可提供一种新的权益性融资工具，而环保公司发展依赖资金，融资改善边际效应强。 　　逆周期加码，环保REITs相应板块增长空间可观：逆周期调节力度加码，环保作为纯内需补短板的重要一环不断加力，环保REITs相应板块增长潜力较好，空间广阔，REITs出台恰逢其时。 　　底部反转，优质运营资产价值望重估 　　首批REITs于2021年5月底开售，募资超300亿元。涉及环保、公路用地、公共设施用地、仓储用地等领域。收益包括高比例分红和二级市场交易差价两部分，公募REITs强制分红政策要求收益分配比例不低于年度可供分配金额的90%，后续在交易所上市交易，上市首日涨跌幅限制为30%，上市首日后的涨跌幅限制为10%。 　　环保REITs正式推出，优质运营资产价值望重估。首批9个REITs于2021年5月底开售，P/FFO处于9~23之间，其中环保类型REITs相对估值指标P/FFO为10~13区间，处于相对较低水平。REITs作为一种新的股权融资工具，与环保运营资产极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益，改善现金流的同时，优质运营资产价值望重估。