信达证券-中国人寿-601628-NBV增速转正，“八大工程”有望开拓发展新局面-230428

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（以下内容从信达证券《NBV增速转正，“八大工程”有望开拓发展新局面》研报附件原文摘录）
　　中国人寿(601628) 　　事件：中国人寿公布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入3683.85亿元，同比+7.2%；实现归母净利润178.85亿元，同比+18.0%。加权平均净资产收益率3.99%，同比+0.78pct。 　　点评： 　　会计估计变更影响汇总：精算假设变更增加2023年3月31日寿险责任准备金14.08亿元，增加2023年3月31日长期健康险责任准备金人民币5.18亿元，合计减少2023年一季度税前利润19.26亿元；可供出售金融资产减值标准变更增加一季度税前利润32.91亿元。 　　净利润及新业务价值表现优异，新单业务发展亮眼。2023年一季度，公司受投资收益变化及传统险准备金折现率假设更新影响，公司实现归母净利润178.85亿元，同比+18.5%。公司1Q23实现保费收入3272.21亿元，同比+3.9%；公司全力推进新单业务，1Q23公司新单保费1176.69亿元，同比+16.6%；新业务价值同比增长7.7%，同比由负转正。同时，1Q23寿险期交保费收入同比+9.4%至714.78亿元，其中十年期及以上期交保费规模同比+5.1%至200.82亿元，占首年期交保费的比重为28.10%。 　　销售队伍数量和质量齐升，有效驱动业务发展。公司聚焦“销售渠道强化强体工程”，不断强化队伍专业化和职业化水平。1）数量方面：截止1Q23公司总销售人力为72.2万人，其中个险销售人力66.2万人，环比基本持平，队伍规模企稳迹象更加明显；2）质量方面：个险板块月人均首年期交保费同比提升28.8%。 　　坚持资负联动的同时积极把握机会，投资收益同比提升。公司继续坚持资负联动，同时把握债券市场和权益市场阶段性机会，1Q23公司实现总投资收益529.32亿元，同比+18.8%；简单年化总投资收益率为4.21%，同比+33bp，净投资收益455.76亿元，简单年化投资收益率为3.62%。 　　盈利预测与投资评级：公司将加快推进“八大工程”落地见效，深化营销体系改革，我们认为公司在坚持“稳增长、重价值、优结构、强队伍、推改革、防风险”的经营策略基础上，继续深入实施基础再造和难点攻关，有望推动形成新的高质量发展新局面。我们预计2023-2025EPEV估值分别为0.81x/0.73x/0.66x，维持“增持”评级。 　　风险因素：宏观经济持续下行；代理人队伍增员困难和产能下滑导致人员脱落；资本市场大幅波动；居民消费意愿持续下行