东方证券-百普赛斯-301080-百普赛斯年报&一季报点评：常规业务持续快速增长，深化全球布局市场空间不断打开-230427

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（以下内容从东方证券《百普赛斯年报&一季报点评：常规业务持续快速增长，深化全球布局市场空间不断打开》研报附件原文摘录）
　　百普赛斯(301080) 　　核心观点 　　Q1常规业务恢复性增长，业绩符合预期。公司2022年全年实现营业收入4.74亿元，同比+23.23%，归母净利润为2.04亿元，同比+16.94%，2022年内外部环节复杂多变，公司积极应对持续推进核心业务发展，其中非新冠产品销售收入3.85亿元，同比+29.82%，继续保持快速增长趋势。2023Q1公司实现营业收入1.37亿元，同比+19.79%；实现归母净利润0.45亿元，同比-15.80%，其中非新冠产品收入1.19亿元，同比+32.37%，新冠相关产品1752万元，同比-27.30%。公司坚持以满足客户需求为目标，通过加强重点热点产品研发，持续推出贴合市场需求的高质量产品，满足持续增长的重组蛋白等生物试剂的市场需求，带动常规业务持续快速增长。2022年及2023Q1利润端增速不及收入端，主要由于公司持续加大销售和研发等费用端投入，其中2022年销售费用同比+57.49%，研发费用同比+91.17%。 　　国产重组蛋白龙头，立足国内市场，强化全球布局。随着全球生命科学行业的蓬勃发展，全球重组蛋白等生物试剂需求旺盛，公司作为国产重组蛋白龙头，创造性地将蛋白质工程相关领域的前沿技术应用于重组蛋白等生物试剂的研发及生产，并通过互联网营销等方式在全球范围内与生物医药客户进行广泛而深入的接触交流，满足其研发、生产各阶段的各种关键需求。从区域来看，公司现有销售渠道覆盖亚太、欧洲、北美等多地，立足国内并进一步深挖国际市场，积极开拓国际药企、生物科技公司、科研院所等终端客户，不断提升公司产品市场占有率，2022年度公司境外非新冠业务收入同比增长近50%，带动常规业务不断增长。 　　持续加强研发创新，新业务有望提供新的增长点。公司持续加强研发投入，2022年公司投入研发费用1.14亿元，同比大幅增长91%，拥有研发人员189人，同比增长55%。产品体系方面，2022年公司有3200多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现销售及应用；产品创新方面，公司持续精益求精、深度理解下游客户药物研发生产需求，先后研发出多次跨膜全长CD20靶点蛋白、超高活性细胞治疗CD19靶点蛋白、BCMA靶点蛋白、肿瘤坏死因子（TNF）超家族高生物活性三聚体蛋白等多个创新产品。此外，为充分利用公司自身产品体系与核心客户资源优势，公司深化在精准医疗领域的业务布局，为生物制药和医学诊断领域企业提供分析检测和产品定制化服务，有望形成新的业务增长点。 　　盈利预测与投资建议 　　根据2022年报调低收入假设、调高费用率假设，预测公司2023-2025年每股收益分别为3.13/4.79/5.90（原23-24为3.84/5.88）元，根据可比公司估值、给予公司2023年40倍PE估值，对应目标价为125.20元，维持买入评级。 　　风险提示 　　生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升对业绩产生不利影响、新冠业务不及预期等风险。