宝城期货-豆类月报：供应压力缓释，供需错配行情难持续-230427

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（以下内容从宝城期货《豆类月报：供应压力缓释 供需错配行情难持续》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　外盘来看，巴西大豆收割进入尾声，创纪录丰产和港口拥堵情况继续影响巴西大豆销往全球市场的节奏，随着巴西大豆港口基差持续下跌，国内油厂榨利明显改善，5-6月巴西豆进口榨利扭亏为盈，油厂买船速度加快推动巴西大豆出口节奏。同时，阿根廷大豆供需缺口扩大也将加快巴西大豆的进口步伐。随着全球贸易流向发生转变，巴西将成为全球大豆供应的主场。此外，随着北美春播大幕的拉开，市场继续关注美国大豆产区的天气变化可能给大豆作物播种和生长带来的影响，也预示着美豆期价的天气市特征更加明显，在天气尚未出现极端灾害之前，美豆期价将持续面临上方1500美分的压制。 　　国内市场，此前由于海关检疫政策的变化，导致国内部分港口进口大豆到港卸货延期1-2周时间，油厂开工率持续低位。短期来看，到厂时间有所延长，但只是延缓了供应压力的释放速度，并未改变供应宽松的事实。这也预示着，短期的供应紧张推动的价格快速上涨行情难以持续。随着进口大豆通关速度加快，未来大豆库存的累积速度将取决于油厂开工率的恢复程度。进口大豆面临成本坍塌的风险，价格在美豆期价回落和进口大豆大量到港的双重压力下，弱势格局依然明显。随着市场供应紧张的格局逐渐改善，豆粕期价的强势面临成本崩塌风险，此前渠道和下游低库存推动豆粕基差成交出现一波放量行情，终端饲料厂商适当增加库存储备令短期采购量上升。但在市场预期逐渐转向的影响下，价格开始向供应改善的方向回归，对于此前的供需错配行情进行纠偏。随着市场逐渐回归理性，现货价格的强势也将难以为继。影响豆粕价格的主要变量仍在供应端，在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱。