信达证券-科锐国际-300662-灵活用工韧性强，招聘类有待修复-230428

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（以下内容从信达证券《灵活用工韧性强，招聘类有待修复》研报附件原文摘录）
　　科锐国际(300662) 　　事件：公司发布一季报，23Q1实现收入23.9亿元、同增9.2%，归母净利润3330.0万元、同减37.0%，扣除非经常性损益净利润2525.9万元、同减47.4%。 　　点评： 　　灵活用工韧性佳，招聘类有待修复。灵活用工稳定增长，我们估计，灵活用工收入同增15%左右，截至23年3月末，管理外包员工合计3.2万人，较22年末减少约1179人次，累计派出10.3万人次，同增12.3%。受到22年12月~23年1月新冠疫情爆发的影响，招聘需求受到严重影响，我们估计，中高端人才访寻收入同减35%左右、招聘流程外包收入同减50%左右。海外持续复苏，我们估计海外收入同增20%左右。 　　收入确认受干扰，毛利率下滑。由于收入确认受到影响，但成本相对刚性，带来毛利率下滑。23Q1毛利率同减2.6pct至7.2%。 　　期间费用率控制良好。23Q1销售费用率同减0.4pct至1.8%；管理费用率同增0.1pct至2.4%；研发费用率0.7%、同比持平；财务费用率同减0.3pct至-0.2%，主要是利息收入、汇兑受益增加所致。 　　技术平台覆盖长尾及专精特新类客户。截至23年3月末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户达2.8万余家、同增59.5%，运营招聘岗位16.2万余个、同增90.9%，链接生态合作伙伴1万余家、同增43.1%。 　　投资建议：22年12月~23年1月受到新冠疫情爆发的影响，招聘需求受到严重影响，导致招聘类业务收入下滑明显，在宏观经济逐步向好的情况下，招聘类业务有望展现修复弹性。灵活用工依然体现较强的韧性，仍然看好中长期增长。我们预计2023~25年EPS为1.92/2.44/3.08元/股，当前股价对应PE为21x/17x/13x，维持“买入”评级。 　　风险提示：国内疫情及宏观经济反复对猎头、RPO业务的影响。