华安证券-恒生电子-600570-2023Q1符合预期，费用管控持续-230427

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（以下内容从华安证券《2023Q1符合预期，费用管控持续》研报附件原文摘录）
　　恒生电子(600570) 　　主要观点： 　　公司发布2023年一季报 　　预计营业收入11.30亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.22亿元，同比扭亏；扣非归母净利润7475万元，同比增长386%。 　　创新业务、风险与平台科技较快增长，费用率持续下降 　　1.分业务来看：创新业务、风险与平台科技服务收入较快增长，增速分别为38%及26%。其他业务维持平稳增长。报告期公司对组织架构和重点业务领域进行调整优化，分业务口径有所变化。 　　2.综合毛利率较上年同期下降约2个百分点。 　　3.费用率方面，销售费用率、管理费用率基本与上年同期持平。研发费用率下降3.72个百分点。上年同期，费用受到股权激励、员工持股的股份支付费用影响较大。 　　4.公允价值变动收益1.64亿元，上年同期为亏损0.99亿元。由此对归母净利润带来正面影响。 　　5.合同负债来看，同比下降5%。 　　6.经营活动现金流，历年来一季度都出现较大的现金经营活动现金净流出。本季度净流出金额同比收窄5000万元。 　　投资建议 　　我们认为，全年来看，公司收入增速目标18%，考虑2023年疫情复苏大背景，公司大概率能过够超越该收入增速目标。业务看点包括金融创新持续带来的IT需求、O45替换需求增加以及金融信创带动公司业绩成长。另一方面，公司业务涵盖证券行业的toB、及toBtoC类业务，随着AI技术的赋能，将进一步扩大公司未来的成长空间。因此，我们预计2023年-2025年实现归母净利润17.51亿元、22.55亿元及28.41亿元。同比增长60.5%、28.7%及26.0%。当前市值对应2023年-2025年业绩的PE为50倍、39倍及31倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。