东方财富证券-通威股份-600438-2022年报点评：23Q1业绩高增，全产业链优势显著-230427

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（以下内容从东方财富证券《2022年报点评：23Q1业绩高增，全产业链优势显著》研报附件原文摘录）
　　通威股份(600438) 　　 【投资要点】 　　公司发布2022年报和23Q1季报：2022年实现营业收入1424亿元，同比增长124%，归母净利润257亿元，同比增长213%。23Q1营业收入332亿元，同比增长35%，归母净利润86亿元，同比增长66%。23Q1营业收入332亿元，同比增长35%，归母净利润86亿元，同比增长66%，环比增长115%。 　　硅料：22年和23Q1产销两旺，盈利高增，规模、成本和技术领先。 　　1）产能：截至2022年，公司高纯晶硅产能已超过26万吨。在建项目32万吨，永祥能源科技一期12万吨项目稳步推进，预计将于2023Q3投产，届时公司年产能将达38万吨。此外，内蒙古通威20万吨、云南通威二期20万吨高纯晶硅及配套项目也将逐步推进。根据公司规划，2024-2026年公司累计产能规模将达80-100万吨。 　　2）销量：2022年销量26万吨，同比增长138%，国内市占率达30%。公司预计2023年力争实现高纯晶硅业务出货30万吨。我们预计拉晶环节石英等卡脖子环节初步缓解，硅料需求也将加速释放。 　　3）成本：公司硅料生产单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降2.7%、10.7%、72%，单位成本进一步下降至5.5万元/吨左右。 　　电池：新技术百花齐放，技术工艺不断优化。目前公司年产能规模已超过70GW，大尺寸产能占比超过95%，年内PERC产品平均非硅成本同比再度下降13%。后续随着彭山基地新建项目投产，公司规模效应将进一步加强，规划2024-2026年累计产能规模将达130-150GW，产品技术及尺寸结构将进一步优化，非硅成本优势将更为凸显。 　　组件：行业一体化趋势加强，头部企业强者恒强。公司组件各项指标已迅速攀升至行业领先水平，2022年组件产能跃升至14GW。按照公司投资规划，预计2023年底公司组件产能规模将达80GW，生产成本在产业链配套和技术创新的双轮驱动下将取得领先地位。 　　【投资建议】 　　公司是高纯晶硅和太阳能电池领域的全球龙头，产能规模、生产成本、产品质量行业领先。由于公司披露2022年年报，我们调整公司2023/2024营收预测至1896/2299亿元（前值1387、1473亿元），同时新增2025年营收2639亿元，调整公司2023/2024年归母净利润预测至215/177亿元（前值220、233亿元），同时新增2025年归母净利润213亿元，对应PE分别为7.96、9.64、8.04倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　下游需求不及预期,价格波动； 　　行业竞争格局加剧； 　　公司项目投产进度不如预期。