华西证券-紫光股份-000938-业绩稳定增长，算力产品矩阵持续扩张-230427

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（以下内容从华西证券《业绩稳定增长，算力产品矩阵持续扩张》研报附件原文摘录）
　　紫光股份(000938) 　　事件： 　　公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入165.29亿元，同比增长7.74%；归母净利润达到4.39亿元，同比增长17.92%；公司控股子公司新华三实现营业收入106.42亿元，实现净利润6.96亿元。 　　1、2023Q1收入净利润持续增长，运营商和国际业务实现快速增长 　　2023Q1实现营业收入165.29亿元，同比增长7.74%；归母净利润达到4.39亿元，同比增长17.92%；公司控股子公司新华三实现营业收入106.42亿元，实现净利润6.96亿元。毛利率21.01%，同比降低0.92pct，环比改善提升2.13pct。 　　其中运营商业务方面，一季度收入取得“开门红”。在数字政府、智能制造、数字金融、互联网、电力能源、智慧教育、智慧医疗、智慧交通等诸多细分领域，公司持续依托“数字大脑”，以技术实力赋能客户关键业务场景，为客户提供全栈式的数智创新，此外，国际业务在一季度也取得快速增长，我们认为公司自有品牌不断推广，持续丰富产品种类，进一步加大IT、智能终端、PC以及园区、运营商整体解决方案的“出海”力度，有望成为公司收入增长“第二曲线”。 　　2、市场份额在多个关键领域取得突破 　　2022年，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，公司市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额持续位列市场第二；中国企业级WLAN市场份额连续14年蝉联市场第一；中国X86服务器市场份额保持市场第二，GPU服务器国内市场份额排名第二。公司以技术创新进一步扩大了领先优势，持续夯实了公司在数字经济核心赛道的差异化竞争力。 　　3、持续布局研发算力基础设施领域技术和产品，“云智原生”战略不断深化演进 　　2023Q1公司在算力基础设施方面， 　　（1）公司打造CPU+GPU+xPU为核心的体系化算力升级和融合智能科技的两大管理调度中枢，该组合能够让服务器在大型模型的训练中获得9倍速度提升，在超大模型AI推理中实现30倍的性能增长。 　　（2）最新一代H3CUniServerR5000系列AI服务器，可覆盖训练到推理的AI全场景。以ChatGPT这类大规模AI训练场景为例，该系列服务器可帮助用户实现90%的计算性能提升。 　　（3）于2022年正式发布了400G硅光融合交换机，全面支持2.5DCPO技术，相比传统的400G交换机，单端口功耗降低40+%，散热效率提升20-30%。公司计划在今年发布800G交换机和800G光模块，支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署和满足AI时代网络的各种爆发式需求。 　　（4）布局在网计算技术，通过让网络设备参与计算，推动网络从连接算力到感知、承载、调配算力的角色升级。公司H3CP4可编程交换机，能够全面支持在网计算，有效解决HPC和AI分布式计算的集合通信问题，为提升数据中心的集群规模带来了新的方案和思路，助力算网融合纵深发展。 　　4、期间费用率保持稳定，公司经营情况稳定 　　2023Q1整体费用率17.1%，同比增加1.09pct，主要系研发费用率8.45%，同比增加0.99pct，仍维持在较高水平。此外，销售/管理/财务费用率分别为7.33%/1.41%/-0.09%，基本保持稳定。2023Q1营业周期212.76天，与2022年同期略有下降（215.88天），整体营运能力稳定。 　　5、投资建议： 　　公司作为数字化解决方案行业领导者，持续受益于百行百业数字化转型需求，业绩稳定增长。考虑2022年受疫情影响企业业务增长基数减少，维持盈利预测，预计2023-2025实现营收分别为864.1/1020.0/1215.8亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.46元，对应2023年4月27日27.81元/股收盘价PE分别为29.9/24.0/19.1倍，维持“买入”评级。 　　6、风险提示： 　　数字化转型不及预期；运营商云计算投入不及预期；上游芯片等原材料成本波动风险。