华西证券-贝泰妮-300957-Q1保持增长，产品推成出新-230427

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（以下内容从华西证券《Q1保持增长，产品推成出新》研报附件原文摘录）
　　贝泰妮(300957) 　　事件概述 　　公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营收8.63亿元，同比增长了6.78%；归母净利润1.58亿元，同比增长了8.41%；扣非后归母净利为1.27亿元，同比增长了1.72%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.97亿元，比去年同期减少了17.7%。 　　分析判断: 　　Q1保持增长，销售费用率环比提升 　　公司的收入同比增长了6.78%，我们预计主要还是由于线下销售恢复所致。品牌方面，“薇诺娜宝贝（WinonaBaby）”定位婴幼儿功效护肤，2022年销售业绩达到1.01亿元，天猫双11期间，品牌位居天猫婴童护肤品类排名TOP4。根据亿邦动力，薇诺娜宝贝2022年同比增长超过122%，2023年目标销售额为3亿元，线上将覆盖天猫、京东、抖音等主要电商平台，线下将重点试点母婴连锁店和药店。公司归母净利润同比增长了8.41%，毛利率同比下滑了1.71pct至76.11%，环比则提升了3.05pct。费用方面，2023年Q1公司的费用率为58.46%，同比下滑了0.53pct。其中销售费用率为47.6%，同比下滑了0.42pct,环比提升了14.07pct。管理费用率为7.72%，同比提升了0.14pct。财务费用率为-0.79%，同比减少了0.35pct，主要系公司取得商业银行活期存款利息收入较上年同期增加较多所致。研发费用率同比提升了0.1pct至3.93%。 　　产品推成出新 　　2023年，公司主品牌方面将不断升级原有经典产品——“舒敏保湿特护霜”，将其打造成现象级产品，构筑“薇诺娜（Winona）”品牌核心竞争力。同时，公司也将不断升级延伸“防晒”系列、“冻干面膜”系列、“舒缓保湿特护精华液”产品等重要核心单品，推动“薇诺娜（Winona）”品牌销售持续增长。婴童护肤品牌“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”和公司的抗老高端科技品牌“瑷科缦（AOXMED）”将不断丰富产品矩阵。 　　投资建议 　　公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。我们看好贝泰妮公司团队的研发能力和各平台的打法，公司深耕淘系，以线上电商渠道为主，线下药店渠道为辅，形成线上线下多渠道并进的良好发展局面；在新社交媒体崛起后，公司抓住小红书和抖音平台的红利，验证了公司优秀的运营能力；公司重视研发生产，基于市场研究多部门协同打造大单品，看好公司未来大单品矩阵的丰富和持续升级。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为64.23/81.23/100.92亿元，EPS为3.18/4.01/4.97元，对应2023年4月26日108.02元/股收盘价，PE分别为33.97/26.93/21.74倍，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　1)行业竞争加剧。2）营销模式跟不上市场的风险。