开源证券-信捷电气-603416-公司信息更新报告：2022年利润端承压，PLC国产替代带来长期成长-230427

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2022年利润端承压，PLC国产替代带来长期成长》研报附件原文摘录）
　　信捷电气(603416) 　　通用自动化景气不振利润承压，看好高附加值PLC放量后的业绩弹性 　　2022年公司实现营收13.35亿元，同比+2.8%；归母净利润2.2亿元，同比-26.9%。2023Q1收入3.29亿元，同比上升2.31%；归母净利润0.41亿元，同比-45.25%。我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.55/3.12/4.11亿元（2023-2024年原值为3.4/4.4亿元），EPS为1.82/2.22/2.92元,当前股价对应PE为19.5/16.0/12.1倍。公司伺服系统业务持续扩张，开拓面向新能源等新兴市场的高价值量PLC，业绩弹性较大，维持“买入”评级。 　　毛利率短期承压，以PLC带动伺服系统策略持续兑现 　　2022年公司综合毛利率37.3%，同比下降3pcts。主要因为伺服系统和智能装置板块的毛利率降幅较大。根据MIR数据，2022年中国通用伺服市场规模同比下降4.6%，但公司的伺服系统收入逆势增长11.89%，以PLC带动伺服系统策略持续兑现。受疫情影响以及市场开拓期间价格下降，2022年伺服系统毛利率同比减少5.28pcts。未来随市场份额进一步扩大规模效应提升，毛利率有望修复。公司立足控制层产品，夯实驱动层产品线，在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域推出了行业解决方案，同时加大对新能源市场的开拓，提升客户粘性，并降低传统行业周期对公司业绩的影响。 　　PLC国产替代打开长期成长空间 　　根据MIR数据，2022年我国小型PLC国产化率约18.3%，中大型PLC国产化率低于1%。PLC是工业自动化自主可控的核心资产，公司是国产小型PLC龙头，毛利率常年维持在55%以上。2022年公司研发出基于EtherCAT的I2C工业智能控制器，面向先进制造领域、工艺复杂型传统行业，2023年预计推出XF系列PLC及相关配套模块，具有高响应性、强大的扩展能力以满足光伏、锂电、3C等先进制造业。PLC国产替代需求强烈，未来高附加值量PLC产品放量后，公司市场份额有望进一步增长，毛利率有望稳步提升。 　　风险提示：通用自动化景气复苏不及预期，高价值量PLC放量不及预期。