华安证券-华测导航-300627-海外快速扩张，新型测绘、水利／矿山监测、智慧农机轮番驱动-230427

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（以下内容从华安证券《海外快速扩张，新型测绘、水利/矿山监测、智慧农机轮番驱动》研报附件原文摘录）
　　华测导航(300627) 　　业绩预告 　　公司正式发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收22.36亿元，同比增长17.50%，实现归母净利润3.61亿元，同比增长22.69%。2022年宏观环境存在较大不确定性，公司积极采取自研核心元器件、大力开拓海外市场（+54.56%），实现综合毛利率56.64%，较上年提升2个百分点。2023年Q1实现营收5.12亿元，同比增张21.19%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长18.49%。下游卫星导航应用需求稳步提升，公司资源与公共事业、机器人与自动驾驶业务实现快速增长。此外，公司坚持战略研发投入，在算法、芯片、激光雷达等关键领域持续突破，持续巩固核心技术优势品和打造牌影响力，同时，公司也注重降本控费进一步提升经营管理效率。展望全年，公司将迎来新型测绘受益数字经济建设、海外营收占比提升、定位增强服务拓展SaaS模式等多重发展机遇，预计逐季向上趋势。 　　核心看点 　　1）数字中国建设驱动，实景三维、水利监测提供新增长点。我们测算2025年国内RTK设备市场规模约66亿元，公司国内市场份额稳定，国外市场占有率有望不断提升。实景三维建设推动测绘行业向信息化转型升级，对无人机、无人船、激光雷达等新型装备的需求不断提升，水利、矿山等实时位移监测需求则提供新价值蓝海。 　　2）农机自动驾驶加速出海，国内份额受益行业集中度快速提升。我国农机自动驾驶渗透率不足2%，远远低于美国90%渗透率水平，基于北斗系统的国产自动驾驶设备市场占有率不断提高，我们测算2025年国内农机自动驾驶系统市场规模约180亿元，随着农机自动驾驶补贴退坡、其他竞争者陆续出清，行业渗透率、公司份额有望加速提升。同时海外市场一片蓝海，公司在中东、南美、东南亚等地区迅速展业。 　　3）SWAS定位增强服务助力市场卡位，乘用车自动驾驶星辰大海。SWAS广域增强系统赋能公司新型测绘、智慧农机、自动驾驶、无人机/无人船等业务线，可大幅提升产品性能、增加客户粘性，有助于公司迅速拉开与友商的差距。乘用车自动驾驶方面，GNSS+INS组合定位模块已成为L3及以上自动驾驶标配功能组件，2023年起随着L3级自动驾驶汽车量产上路，出货量有望高速增长。我们测算2023年L3渗透率约0.49%、2026年L3及以上渗透率约2.21%。目前产品价格较高、下游客户偏谨慎，随着出货量提升，产品价格将不断下降，市场规模将随之增长，未来可期。 　　投资建议 　　我们调整公司2023-2024年归母净利润预测值4.83、6.40亿元（前值5.07、6.70亿元），新增2025年预测值8.47亿元，对应EPS分别为0.90、1.20、1.58元。当前股价对应2023-2025年PE分别为31.23X/23.54X/17.80X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　海外市场开发受宏观环境影响拓展不及预期、新型测绘和水利监测市场需求不及预期、乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期。