中银证券-泰胜风能-300129-Q1业绩亮眼盈利能力持续改善，“双海战略”稳步推进未来可期-230427

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（以下内容从中银证券《Q1业绩亮眼盈利能力持续改善，“双海战略”稳步推进未来可期》研报附件原文摘录）
　　泰胜风能(300129) 　　公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入31.27亿元，同比减少18.84%，实现归母净利润2.75亿元，同比增长6.33%；2023年第一季度实现营业收入8.05亿元，同比增加44.40%，实现归母净利润0.91亿元，同比增加45.13%。我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，坚定贯彻“双海战略”，有望充分受益于风电装机需求的释放，未来在收入端和盈利端将有望持续改善，给予买入评级。 　　支撑评级的要点 　　受风电行业影响22年业绩下滑，海外业务高增助力盈利能力改善。2022年由于受到疫情导致的物流、人员流动不畅以及下游风电行业需求疲软的影响，公司营业收入有所下滑，2022年公司实现营业收入31.27亿元，同比减少18.84%。尽管全年实现归母净利润2.75亿元，同比小幅增长6.33%，若剔除掉包括子公司泰胜加拿大出售其自有资产产生的0.89亿元在内的非常经常性损益，则公司全年实现扣非归母净利润1.92亿元，同比减少17.14%。公司实现毛利率18.37%，同比提升2.09pct，净利率8.64%，同比提升2.06pct，主要得益于海外收入占比的提升，2022年公司实现海外收入16.55亿元，同比增长218.68%，收入占比达到52.93%，毛利率为20.62%，而国内业务的毛利率为15.85%。 　　风电装机需求逐步释放，盈利能力持续改善。随着风电装机需求的逐步释放，塔筒价格有所回升，公司产能利用率回升，盈利能力持续改善。2023年第一季度实现营业收入8.05亿元，同比增加71.83%，实现归母净利润0.91亿元，同比增加45.13%；综合毛利率22.13%，同比提升7.10pct，环比提升2.94pct；净利率11.09%，同比提升0.20pct，环比提升0.68pct。 　　在手订单充沛，扩充产能夯实“双海战略”促发展。截止2023年3月31日，公司在执行及待执行订单共计35.88亿元，其中陆上风电类订单25.74亿元，海上风电类订单9.62亿元，海洋工程类订单0.34亿元，其他类订单0.18亿元，充沛的在手订单对公司短期业绩提供有力支撑。产能布局方面，公司专工出口产品生产的扬州泰胜基地预计于2023年年终投产，设计年产能25万吨；另外，公司将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海上风电产业布局助力公司发展，持续深化“双海战略”助力公司发展。 　　估值 　　根据公司的价格及盈利情况调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为55.67/75.45/97.80亿元，归母净利润4.78/6.70/9.28亿元。给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期。