中银证券-洋河股份-002304-1Q23实现良好开局，持续稳健增长可期-230427

文本预览：

《中银证券-洋河股份-002304-1Q23实现良好开局，持续稳健增长可期-230427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-洋河股份-002304-1Q23实现良好开局，持续稳健增长可期-230427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《1Q23实现良好开局，持续稳健增长可期》研报附件原文摘录）
　　洋河股份(002304) 　　洋河股份公布22年报和23年1季报。2022年营收301.0亿元，同比增长18.8%，归母净利93.8亿元，同比增24.9%。4Q22营收和归母净利分别为36.2亿元和3.1亿元，同比分别增6.3%、3.7%。1Q23实现营收150.5亿元，同比增长15.5%，归母净利57.7亿元，同比增15.7%，每股收益3.83元/股。4Q22受疫情拖累较大，2022年整体实现稳健增长。1Q23公司实现良好开局，2023年或将超额完成全年目标，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　4Q22受疫情拖累较大，2022年整体实现稳健增长。（1）4Q22业绩受疫情影响较大，叠加23年春节提前，开票周期相比去年同期缩短，所以单4季度业绩增速显著慢于前三季度。全年来看，2022年公司整体经营稳健，产品实现量价齐升，销量及吨价增速分别为6.2%、11.9%。（2）产品分档次来看，中高档白酒营收262.3亿元，同比增21.9%，普通酒（100元以内）营收32.7亿元，同比增5.0%。考虑到疫情压制次高端消费场景，我们预计梦6+增速慢于其他单品。海天产品及梦3水晶版近两年陆续升级换代，渠道价值链理顺，改革成效步入收获期。（3）分区域来看，省内营收133.2亿元，同比增15.3%，收入占比45.2%，同比降1.7pct。省外营收161.8亿元，同比增23.7%。省外增速高于省内，我们判断可能由于省内竞争较为激烈。（4）2022年公司聚焦经销商结构优化，不断完善经销商帮扶和培育体系，深入全国化布局成效显著。截止2022年末，公司经销商合计8238家，同比增96家，其中省外经销商5261家，同比增69家。（4）2022年公司毛利率74.6%，同比降0.7pct，扣非归母净利率30.8%，同比增1.7pct，盈利能力小幅提升。 　　1Q23公司营收及归母净利增速分别为15.5%、15.7%，实现良好开局， 　　2023年或将超额完成全年目标。（1）1Q23预计海天增速略快于梦系列。1Q23公司合同负债69.7亿元，环比降67.7亿元，降幅略高于上年同期。1Q23公司毛利率76.6%，同比降0.7pct，扣非归母净利率37.7%，同比基本持平。（2）2023年，公司规划营收目标为15%，我们判断2023年随着外部经济环境逐季好转以及消费力的恢复，结合1季度公司业绩表现，或将超额完成全年15%的营收目标。当前，公司产品及渠道改革基本完成，组织架构执行扁平化发展，内部沟通效率及落地执行能力较高，股权激励目标制定积极，持续稳健增长可期。 　　估值 　　根据公司最新业绩情况，我们调整此前盈利预测，预计23-25年EPS分别为7.42、8.77、10.26元/股，同比分别增19.3%、18.2%、17.0%，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济恢复不及预期，消费场景缺失，渠道库存超预期。