中银证券-吉比特-603444-Q1业绩符合预期，新品陆续上线带来业绩增量-230427

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（以下内容从中银证券《Q1业绩符合预期，新品陆续上线带来业绩增量》研报附件原文摘录）
　　吉比特(603444) 　　吉比特发布2023年一季度业绩，23Q1营业收入11.44亿元，同比-6.90%；归母净利润3.07亿元，同比-12.33%，符合我们此前预期。公司核心产品长线运营情况稳定，版号储备丰富，自研产品即将出海。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　玩家线上娱乐时长下降，导致核心游戏营收略有下滑。《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》两款核心游戏长线运营稳健，于23Q1进行了多样化的推广活动，2023年1月《一念逍遥》DAU创新高。但由于23Q1部分高付费玩家线下活动增多，挤压线上游戏时长，以上两款游戏营收同比有所减少。《奥比岛：梦想国度》、《一念逍遥》（韩国、东南亚版）于22Q3上线，同比带来营收增量。《一念逍遥》（港澳台版）、《世界弹射物语》、《地下城堡3：魂之诗》等由于生命周期原因收入贡献同比减少。 　　多款产品已获版号，自研产品蓄势出海。已公布的游戏储备中，至少已有8款获得版号，其中自研游戏包括放置经营类《不朽家族》、养成类《超喵星计划》，代理游戏包括卡牌策略类《超进化物语2》、模拟经营类《新庄园时代》、《皮卡堂》，Roguelike《黎明精英》，国风RPG《封神幻想世界》，射击RPG《这个地下城有点怪》等，其中5款产品有望年内上线国内市场。未获版号的重点自研储备有射击类端游《重装前哨》、西幻放置类《BUG（代号）》、西幻放置类卡牌《原点（代号）》、修仙放置MMO《M88（代号）》等。此外，《不朽家族》《重装前哨》预计将于本年度上线海外市场，预计将在验证海外布局的同时带来业绩增量。 　　毛利率小幅下滑，费用率均有上升。23Q1公司毛利率88.28%，同比-2.35ppts。我们认为23Q1吉比特代理产品收入占比有所上升，公司支付研发分成金额上升，导致公司整体毛利率小幅下滑。公司销售/管理/研发费用率为30.97%/7.85%/15.24%，同比+5.28/+0.44/+1.39ppts。销售费用上升主要因为23Q1《问道手游》推广活动增多；23Q1公司月均员工数量增加28%，其中游戏研发人员数量增加170人，海外运营人员增加56人，导致管理、研发费用率均有不同程度上升。 　　估值 　　吉比特核心游戏运营稳定；具备出色的发行能力，持续获取业内精品产品的发行合作权；后续优质产品储备丰富，大量产品已获取版号；已逐步建立境外测试发行体系，自研产品蓄势出海。考虑下半年新品上线较多，我们略上调了营销费用率预测，预计2023/24/25年归母净利润为16.65/19.54/21.69亿元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。