紫金天风-锌周报：新低之后？-230425

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（以下内容从紫金天风《锌周报：新低之后？》研报附件原文摘录）
　　供应端利润环比明显走弱，但尚不足以引起更多的主动减产：上周加工费不变，锌价下跌，国内矿山及冶炼厂利润环比分别下降至1938元/吨以及539元/吨，但这尚不足以引起更多供应端的主动减产。目前安排检修的冶炼厂主要受设备问题影响，我们认为4月国内锌锭产量仍能达约53万吨。 　　我国3月锌锭进口略超预期，结合LME库存自2月初逐渐累加，或说明海外锌锭过剩量开始逐步体现。尽管从平衡角度看今年锌锭进口绝对量大概率仍处低位，但若后续有更多进口锭实际流入我国境内，叠加需求淡季即将到来，届时国内锌锭供应偏强的压力或得到一定放大。 　　下游订单增量一般，节前备库相对保守，很难再对内需抱有更为乐观的预期：国内需求旺季已在尾声，上周初端订单仍旧一般，镀锌板开工虽稳中有升，但也逐渐触顶，锌合金及氧化锌板块开工相对更弱；上周价格明显走低，但并未显著刺激出更多的下游补库需求，下游节前备库态度整体较为保守，社库去化速率不变。 　　因此，我们认为锌价更有可能偏弱运行。从基本面来看，也需要更低的价格和利润来挤出部分供应以实现再平衡。如果以当前4900元/吨的月度加工费为基准，供应端利润全部被抹平对应的锌价大概在19500元/吨左右。 　　策略上，1.套利：跨期正套上方空间有限，可考虑适时止盈离场；2.单边：关注逢高做空的机会。