山西证券-爱旭股份-600732-Q1业绩符合预期，ABC即将进入业绩兑现期-230427

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（以下内容从山西证券《Q1业绩符合预期，ABC即将进入业绩兑现期》研报附件原文摘录）
　　爱旭股份(600732) 　　事件：4月26日，爱旭股份发布2023年一季报，一季度实现营收77.5亿元，YOY-1.0%；实现归母净利润7.0亿元，YOY+208.8%，符合预期。 　　2023年一季度，公司毛利率为18.1%（YOY+10.7pct），较2022年平均水平提升4.4pct；归母净利润率为9.1%（YOY+6.2pct），较2022年平均水平提升2.5pct，环比Q4略有下滑主要是因为今年1月份硅料价格大幅波动，公司1月达产率有所波动影响，展望Q2公司电池片盈利能力稳中有升。 　　电池片盈利约7-8分/W，ABC即将进入业绩兑现期。我们预估公司一季度出货8.5-9GW，平均单瓦盈利约7-8分。基于珠海斗门区统计局数据，1-2月爱旭珠海基地实现产值12.3亿元，估算一季度ABC电池片产出约500MW以上，但实际由于组件端产能瓶颈，ABC在Q1确认的收入较少。随Q2珠海6.5GW的ABC电池片和组件满产，预计三季度ABC将实现GW以上的终端出货，利润贡献有望自Q3开始持续超预期。 　　研发投入行业领先，在手订单饱满。一季度公司研发费用3.7亿元（YOY+62.6%），对应单瓦费用约4分，处于行业内较高水平。一季度销售费用0.3亿元（YOY+146%），主要是ABC新产品推广费用增加。一季度末合同负债10.3亿元（YOY+149.5%），反应了公司在手订单充足且增速较快，行业景气度持续上行。 　　ABC新技术产能按计划推进，股份回购彰显信心。一季度，公司在建工程29.1亿元（YOY+61.2%），体现了新基地建设投资按计划推进。公司今年新签约义乌30GW和济南30GW电池片组件一体化项目。义乌项目将于今年内投产15GW，济南项目首期10GW将于2024年开工。至2023年底，公司将形成25GW（珠海10GW+义乌15GW）的高效背接触电池+组件一体化产能，优质产能的释放有望带来量利齐升。此外，公司公告了股份回购计划，回购价格不超过人民币40元/股，回购资金将用于股权激励，有利于公司完善人才激励机制，兼顾各方利益，并彰显了对未来发展的信心。 　　投资建议 　　我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为36.3亿元、55.2亿元、71.0亿元，相当于2023年11.2倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。 　　风险提示 　　ABC技术产能投产不及预期；光伏行业需求不及预期；利润分配预案尚未提交股东大会审议。