国金证券-吉比特-603444-主力产品略降，《问道》7周年开服促进修复可期，静待新游上线-230426

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（以下内容从国金证券《主力产品略降，《问道》7周年开服促进修复可期，静待新游上线》研报附件原文摘录）
　　吉比特(603444) 　　业绩简评 　　2023 年 4 月 26 日，公司发布 23 年一季报， Q1 营收 11.44 亿元，同比-6.90%，归母净利润 3.07 亿元，同比-12.33%， 扣非归母净利润 2.81 亿元，同比-15.76%。 　　经营分析 　　收入： 主力产品同比略降， 《问道手游》 7 周年大服开启，收入贡献改善可期。 1） Q1 收入同比-6.9%，主要系主力产品《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》收入同比有所减少，《问道手游》 7 周年大服 4 月 21 日开启， 七麦数据显示，周年庆大服开启后 iOS 游戏畅销榜排名升至 TOP10-15， 4 月中上旬排名为 30 左右。 2） 其他主要在运营游戏：《问道》端游同比基本持平， 22 年 H2 上线的《奥比岛》《一念逍遥》 韩国版和东南亚版 Q1 贡献同比增长，《世界弹射物语》《地下城堡 3》《一念逍遥（港澳台版）》 4Q21 上线， 1Q23 确认收入同比有所减少。 　　盈利： 毛利率下滑+费率提升至净利率下滑。 1） Q1 归母净利率 26.8%/yoy-1.7pct， 毛利率同比-2.35pct 至 88.3%，主要系自研游戏收入占比变化， 销售费率/管理费率/研发费率同比+5.3pct/+0.4pct/+1.4pct， 主要系推广、人力开支等费用提升， 公司 Q1 月均人数 1292 人/同比+28%，游戏研发人员增加约 170 人，海外运营人员增加约 56 人。 2）主要在运营游戏： 营收减少+宣传、运营服务费用增长致《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》 利润同比减少； 《问道》端游利润同比基本持平； 收入下降致《一念逍遥（港澳台版）》利润同比下滑，；《奥比岛》《一念逍遥》 韩国版和东南亚版贡献利润增量。 　　23 年储备不乏重磅产品， 贡献增量可期。 1） Q1 末尚未摊销的充值及道具余额 5.83 亿，较 22 年末（5.56 亿）变化不大。2） 自研、 代理储备 6、 9 款，《这个地下城有点怪》等已获版号， 23 年《不朽家族》《硬核机甲》《封神幻想世界》 等版号获批，《M66》《重装前哨》《这个地下城有点怪》等有望上线。 　　 盈利预测 　　 我们预计 23-25 年归母净利为 16.56/19.36/21.85 亿元，对应 PE 为 23.22/19.86/17.60X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　游戏上线不及预期； 版号发放不及预期； 游戏监管风险。