东方证券-航天电器-002025-23Q1业绩略超预期，净利率回升至13.95%，降本增效持续推进-230427

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（以下内容从东方证券《23Q1业绩略超预期，净利率回升至13.95%，降本增效持续推进》研报附件原文摘录）
　　航天电器(002025) 　　事件：公司于4月26日发布2023年一季报。2023Q1公司实现营收17.83亿元（+16.31%），实现归母净利润2.20亿元（+38.07%）。 　　营收稳步增长，期间费用显著下降，净利率创19年以来单季度新高，降本增效措施持续推进。2023Q1实现营收17.83亿（+16.31%)，产品订单、营业收入稳步增长。随着公司定增募投项目逐步投入，产能将进一步释放，更好保障交付能力。2023Q1实现归母净利润2.20亿元（+38.07%），业绩增速显著高于营收，净利率提升至13.95%（+1.80pct），创19年以来单季度净利率新高，主要由于：①毛利率提升至35.94%（+0.26pct），较22年全年的33%有显著改善；②期间费用率为16.45%（-1.68pct），其中利息收入减少、汇兑损失增加导致财务费用率增长至-0.04%（+0.14pct），其他费用率均有所下降。公司深入推进精益管理、精益生产和降本增效等工作举措，取得明显成效。2023年公司计划实现营业收入72亿元（+19.61%），成本费用控制在62.82亿元以内。 　　净经营性现金流较去年同期有所改善。2023Q1公司经营性现金流净额为-2.90亿元，较上年同期的-5.02亿元明显收窄。主要由于：①公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展力度，主业规模实现较快增长，带动经营资金需求；②公司优化外购材料、外协加工费用结算模式，适度增加商业票据的使用。 　　军品高景气+民品国产替代提供利润增量，激励完成后管理改善将带来盈利能力提升。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，更好满足十四五期间的军民品需求。22年推出首次股权激励计划，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。 　　盈利预测与投资建议 　　维持前期预测，预计公司23-25年eps为1.79、2.45、3.13元，维持上次报告可比公司23年44倍PE，给予目标价78.76元，维持买入评级。 　　风险提示 　　军工订单和收入确认进度不及预期；产能扩充不及预期