天风证券-毕得医药-688073-海外市场加速拓展，积极布局新产品新领域-230427

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（以下内容从天风证券《海外市场加速拓展，积极布局新产品新领域》研报附件原文摘录）
　　毕得医药(688073) 　　事件概要 　　公司于2023年4月19日公布2022年年度报告：2022年营收8.34亿(yoy+37.55%)，其中，分子砌块业务营收7.35亿元(yoy+37.92%)，科学试剂业务营收9,861.62万元(yoy+35.12%)；归母净利润1.46亿元(yoy+49.60%)，扣非归母净利润1.37亿元（yoy+52.41%），非经常性损益主要包括1000多万政府补贴及40多万投资亏损。公司2023Q1营业收入2.52亿元（yoy+42.58%），单季度收入创历史新高，归母净利润3692.82万（yoy+45.22%），扣非归母净利润3896.68万。 　　积极布局全球市场，盈利能力持续提升 　　公司盈利能力和运营效率持续提升，2022年净利率为17.51%（+1.41pp），存货周转率为0.93（+0.05次）,2023Q1净利率为14.63%（+0.27pp），存货周转率为0.26。前瞻性战略布局国际市场，在美、印、德等地进行全球多中心布局，海内外客户资源储备丰富，2022年境外收入4.06亿元（yoy+45.12%），2019-2022年复合增长率58.30%。2022年分别扩建印度和德国区域中心，预计2023年实施完成后全球化服务能力将得到进一步提升，海外市场份额有望持续扩大。 　　全方位壁垒构筑护城河，稳固砌块龙头优势 　　公司积极打造Ambeed、毕得、BLD等全球化自主品牌，掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究，现货库存产品种类数已超9.5万种，其中分子砌块8.6万种，科学试剂0.9万种，目录产品种类数超40万种，供货能力处于领先水平。生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，2022年公司客户数量增至约8500家，交付订单度达167.9万个。 　　加大研发投入与人才扩充，积极布局新产品新领域 　　公司加大研发投入与人才扩充，2022年研发投入4607.35万元（yoy+32.08%）,研发团队人数增至168人(yoy+84.62%)。公司引入南京大学化学化工学院教授史壮志博士担任首席科学官，重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线，含硼类产品销售额快速提升。基于公司在化学试剂领域积累的品牌、客户与渠道，公司积极拓展新业务板块，切入生物试剂领域，率先布局血清产品，致力于生物试剂产品的国产替代。 　　盈利预测 　　考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，调整公司2023-2025年营业收入为11.70/16.07/21.59亿元（原2023-2024年为11.23/14.84亿元）；归母净利润为2.06/2.85/3.89亿元（原2023-2024年为1.90/2.53亿元）；对应EPS为3.18/4.40/5.99元/股（原2023-2024为2.93/3.90元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险。