加入VIP免费下载东亚前海证券-洽洽食品-002557-年报及一季报点评：22年增长稳健，23年关注成本改善-230427
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洽洽食品(002557) 事件 公司发布 2022 年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营收 68.83 亿元，同比+15.01%；实现归母净利润 9.76 亿元，同比+5.10%。 2023Q1 实现营收 13.36 亿元，同比-6.73 %；实现归母净利润 1.78 亿元，同比-14.35 %。 点评 瓜子与坚果类增长稳健，电商渠道不断突破。 分产品看， 2022 年公司葵花子类、坚果类、其它产品类分别实现营收 45.12/16.23/7.05 亿元，分别同比+14.42%/+18.78%/+30.92%，其中瓜子产品通过弱势市场提升、三四线及县乡市场精耕、主题传播、原料升级、工艺改进、提价等实现增长；坚果品类发力渠道下沉及礼盒产品。分地区看，南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收 22.09/14.76/19.52/7.24/4.79 亿元，同比+14.19%/+21.62%/+21.07%/+27.14%/-7.56%，其中电商渠道增速较快主要系抖音、盒马等新渠道不断突破，海外市场 2022H2 逐渐恢复增长。 分渠道类型看，经销和其他渠道/直营（含电商）渠道分别实现营收57.93/10.91 亿元，分别同比+14.38%/+18.48%，直营渠道推测主要受益于电商平台放量。 春节动销承压，成本压力需后续观察。 成本端， 2022 年公司毛利率为 31.96%，同比+0.01pct， 2023Q1 毛利率为 28.52%，同比-2.34pct，毛利率下降主因春节提前、 12 月感染潮影响生产销售，以及葵花籽原料价格上涨所致。虽然近期主要原辅料价格稍有下降，坚果和其他产品在毛利上对整体毛利有支撑，但成本压力仍需观察。费用端， 2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.18%/4.97%/0.78%/-0.17%，分别同比+0.08pct/+0.53pct/+0.02pct/+0.34pct, 2023Q1 费 用 率 分 别 为10.67%/5.22%/1.41%/-1.63% ， 分 别 同 比 +1.44pct/+0.79pct/+0.93pct/-1.62pct。公司 2022 年净利率为 14.21%，同比-1.32pct， 2023Q1 净利率为 13.33%，同比-1.62pct，盈利端短暂承压，主因相关费用投入及人员薪酬增加等因素所致。 渠道拓展有望改善动销，年内业绩或边际改善。 2023 年，公司计划持续深耕瓜子与坚果两大品类，不断进行风味化延伸与打造“葵珍”等高端产品。渠道方面， 2023 年初以来扩大与零食专营及量贩渠道合作规模，陆续有新增渠道和产品进场合作，已经与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等量贩店开展试销，合作 SKU 十几款，涵盖葵花籽、坚果与休闲食品品类，有望为公司带来销量突破；餐饮渠道、茶饮渠道、山姆会员店等其它渠道亦持续拓展，叠加疫后线下客流及消费力恢复， 2023 年公司业绩有望边际改善。 投资建议 公司持续发力渠道精耕及品类延伸，成本压力缓解节奏仍需观察，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 2.20/2.53/2.93 元/股，基于 2023 年 4月 26 日收盘价，对应 PE 分别为 19.05/16.58/14.30X，维持“推荐”评级。 风险提示 食品安全问题；国内疫情反复；经济出现超预期波动。
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（以下内容从东亚前海证券《年报及一季报点评：22年增长稳健，23年关注成本改善》研报附件原文摘录）洽洽食品(002557) 事件 公司发布 2022 年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营收 68.83 亿元，同比+15.01%；实现归母净利润 9.76 亿元，同比+5.10%。 2023Q1 实现营收 13.36 亿元，同比-6.73 %；实现归母净利润 1.78 亿元，同比-14.35 %。 点评 瓜子与坚果类增长稳健，电商渠道不断突破。 分产品看， 2022 年公司葵花子类、坚果类、其它产品类分别实现营收 45.12/16.23/7.05 亿元，分别同比+14.42%/+18.78%/+30.92%，其中瓜子产品通过弱势市场提升、三四线及县乡市场精耕、主题传播、原料升级、工艺改进、提价等实现增长；坚果品类发力渠道下沉及礼盒产品。分地区看，南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收 22.09/14.76/19.52/7.24/4.79 亿元，同比+14.19%/+21.62%/+21.07%/+27.14%/-7.56%，其中电商渠道增速较快主要系抖音、盒马等新渠道不断突破，海外市场 2022H2 逐渐恢复增长。 分渠道类型看，经销和其他渠道/直营（含电商）渠道分别实现营收57.93/10.91 亿元，分别同比+14.38%/+18.48%，直营渠道推测主要受益于电商平台放量。 春节动销承压，成本压力需后续观察。 成本端， 2022 年公司毛利率为 31.96%，同比+0.01pct， 2023Q1 毛利率为 28.52%，同比-2.34pct，毛利率下降主因春节提前、 12 月感染潮影响生产销售，以及葵花籽原料价格上涨所致。虽然近期主要原辅料价格稍有下降，坚果和其他产品在毛利上对整体毛利有支撑，但成本压力仍需观察。费用端， 2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.18%/4.97%/0.78%/-0.17%，分别同比+0.08pct/+0.53pct/+0.02pct/+0.34pct, 2023Q1 费 用 率 分 别 为10.67%/5.22%/1.41%/-1.63% ， 分 别 同 比 +1.44pct/+0.79pct/+0.93pct/-1.62pct。公司 2022 年净利率为 14.21%，同比-1.32pct， 2023Q1 净利率为 13.33%，同比-1.62pct，盈利端短暂承压，主因相关费用投入及人员薪酬增加等因素所致。 渠道拓展有望改善动销，年内业绩或边际改善。 2023 年，公司计划持续深耕瓜子与坚果两大品类，不断进行风味化延伸与打造“葵珍”等高端产品。渠道方面， 2023 年初以来扩大与零食专营及量贩渠道合作规模，陆续有新增渠道和产品进场合作，已经与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等量贩店开展试销，合作 SKU 十几款，涵盖葵花籽、坚果与休闲食品品类，有望为公司带来销量突破；餐饮渠道、茶饮渠道、山姆会员店等其它渠道亦持续拓展，叠加疫后线下客流及消费力恢复， 2023 年公司业绩有望边际改善。 投资建议 公司持续发力渠道精耕及品类延伸，成本压力缓解节奏仍需观察，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 2.20/2.53/2.93 元/股，基于 2023 年 4月 26 日收盘价，对应 PE 分别为 19.05/16.58/14.30X，维持“推荐”评级。 风险提示 食品安全问题；国内疫情反复；经济出现超预期波动。
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