开源证券-中熔电气-301031-公司信息更新报告：2023Q1收入保持高增长，利润低于预期-230426

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2023Q1收入保持高增长，利润低于预期》研报附件原文摘录）
　　中熔电气(301031) 　　2023Q1业绩低于预期，维持“买入”评级 　　公司发布2022年报和2023年一季报，2022年公司实现营收7.55亿元，同比增长96.0%，归母净利润1.54亿元，同比增长91.1%，扣非净利润1.47亿元，同比+117.6%，符合预期。2023Q1公司实现收入2.32亿元，同比增长58.7%，归母净利润3254万元，同比下滑2.1%，扣非净利润3199万元，同比+1.7%，业绩低于预期。考虑到新能源汽车销量增速放缓和股权激励费用，我们调整2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.07/3.26/4.85亿元（前值为2.70/4.50亿元，2025年为新增），EPS为3.12/4.92/7.31元（前值为4.07/6.78元，2025年为新增），当前股价对应PE为42.9/27.2/18.3倍。公司在国内乃至全球车用、光储用熔断器行业内具备强大竞争力，未来几年仍将受益新能源需求持续增长，维持“买入”评级。 　　2022年业绩高增长主要依赖于新能源汽车和风光储需求快速增长 　　分业务看，新能源汽车，收入3.85亿元，占比51.08%，同比增长92.56%。公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。风光储，收入2.79亿元，占比37.00%，同比+118.07%，公司布局该类市场领域较早，工艺技术、产品迭代、新品开发、业务布局能力已经综合构成较强的市场竞争优势，主要客户已发展为阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头企业。通信、工业电源和轨交，分别占比4.90%、5.15%和1.86%。 　　2023Q1收入同比增长58.7%，归母净利润同比下滑2.1% 　　2023Q1公司实现收入2.32亿元，同比增长58.7%，归母净利润3254万元，同比下滑2.1%。单季度毛利率40.87%，环比四季度43.57%下滑2.7个百分点。销售、管理、研发费用合计占比从2022Q1的12.7%大幅提升到了2023Q1的25.2%，主要系公司加大了对海外市场的推广、股权激励费用增加和研发持续投入。 　　风险提示：原材料涨价；疫情影响需求和供应链；市场开拓低于预期风险等。