德邦证券-基于普林格经济周期六段论：A股板块与行业轮动规律探索-210616

《德邦证券-基于普林格经济周期六段论：A股板块与行业轮动规律探索-210616（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-基于普林格经济周期六段论：A股板块与行业轮动规律探索-210616（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本报告导读：我们在上篇大类资产框架基础上，将A股市场2004年6月~2021年5月期间五大板块及对应行业收益率归纳至经济周期六个阶段，从而进一步研究A股板块&行业头寸能否部分实现大类资产配置效果。

板块最优轮动规律丨阶段1下游消费―阶段2中游制造―阶段3上游原料―阶段4上游原料―阶段5下游消费―阶段6中游制造&支持服务。

A股五大板块在普林格周期各阶段平均表现：阶段1经济失速，政府开始逆周期调节，下游消费需求刚性较强，平均跌幅显著低于其他板块；阶段2复苏，股票资产收益率大幅转正，中游制造涨幅居前；阶段3从复苏走向过热，各板块收益率进一步上行，上游原料一枝独秀；阶段4经济最高点出现，上游原料较沪深300仍有超额收益，其余板块涨幅则落后于沪深300指数；阶段5滞胀，各板块收益率均为负，下游消费与中游制造表现相对较好；阶段6萧条，支持服务与中游制造涨幅居前。

阶段2、3、6行业配置的战略意义更为突出。

我们计算各阶段行业间收益率极差，发现阶段1、4、5行业间收益率极差在35%以下，而阶段2、3、6行业间收益率极差在100%附近，行业配置的战略意义更为突出。

六阶段内各行业涨跌幅排名变化较大，下游消费板块食品饮料、医药生物、休闲服务行业穿越周期，黄金Ⅱ无法替代贵金属配置效果。

上游原料丨阶段4钢铁、有色金属行业平均收益率均约20%，但滞胀阶段上游所有行业均未取得正收益，申万二级行业黄金Ⅱ收益率阶段结构与其一级行业有色金属基本一致，并未在阶段5、6有独立表现，无法替代贵金属配置效果。

中游制造丨阶段4中游行业平均收益率整体低于上游，但滞胀阶段电子、机械设备仍有正收益，萧条阶段中机械设备外所有中游行业收益率均达到20%+。

下游必选消费丨食品饮料与医药生物行业正收益贯穿六个阶段。

下游可选消费丨休闲服务在全时期均实现正收益，萧条阶段的传媒行业收益率突出。

金融房建丨板块内股票并无优秀的抗滞胀基因。

支持服务丨计算机在萧条阶段收益率突出。

根据复盘所得规律，阶段4~5切换期间下游消费占优，行业层面食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机及电子更佳。

目前国内经济正处于阶段4~5，即过热到滞胀的过渡期，根据复盘结果，板块层面下游消费历史上占优，行业层面食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机及电子历史表现更佳。

风险提示：历史复盘对未来参考意义有限。