中银证券-爱美客-300896-Q1收入超预期，天使针放量构筑第二成长曲线-230427

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（以下内容从中银证券《Q1收入超预期，天使针放量构筑第二成长曲线》研报附件原文摘录）
　　爱美客(300896) 　　公司于2023年4月25日公布2023年一季报，2023Q1收入同比增长46.30%至6.30亿元，归母净利润同比增长51.17%至4.14亿元。公司产品差异化布局叠加深度渠道运营构筑深厚壁垒，未来收入有望快速增长，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　嗨体持续发力+濡白天使放量，2023Q1收入高增长。公司2023Q1年实现收入6.30亿元，同比增长46.30%，消费复苏叠加差异化产品布局，收入实现亮眼高增；归母净利润4.14亿元,同比增长51.17%。公司核心单品嗨体依靠稀缺性与先发优势拥有强竞争力，产品市场影响力持续提升，渗透率不断提升推动公司收入高增长。濡白天使推广顺利，实现差异化赛道下的快速成长，在医美终端机构及消费者端接受度较高，持续放量，增长势头良好。 　　毛利率提升，存货改善、现金流高增，公司经营情况较好。高毛利产品占比增加带动2023Q1公司毛利率增长0.84pct至95.29%。2023Q1销售费用率同比降低2.11pct至10.41%。港股上市费用致2023Q1管理费用率上升2.91pct至7.99%。2023Q1公司投资收益同比增长476.82%至695万元，主要得益于长期期权及理财收益增加。被投资企业公允价值上升及理财收益增长。2023Q1固定资产同比增长31.59%至1.93亿元；合同负债同比增长7.72%至0.28亿元，主要由于预收款项有所增长，公司后续产品需求趋势向好。2023Q1末存货周转天数同比加快4天至128天，经营现金流净额同比增长77.92%至4.27亿元，公司经营向好。 　　推出股权激励绑定核心人员，差异化产品布局，由明星大单品向丰富产品矩阵过渡，龙头地位进一步巩固。2023年3月公司推出股权激励计划，拟授予141名核心人员0.19%股份（业绩考核目标为2023~25年收入同比增长45%、40%、35%，净利润同比增长40%、35%、30%），绑定核心管理层、为长期发展护航。公司核心产品嗨体依靠稀缺性与先发优势拥有强竞争力；濡白天使上市后快速放量，预计未来在核心产品持续渗透，新品持续补位的助力下，将进一步稳固公司龙头地位。 　　估值 　　考虑到公司核心单品竞争优势强，上调盈利预测，预计2023至2025年EPS为8.90/12.46/16.49元，同比增长52%/40%/32%；PE分别为60/43/32倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品安全风险；新品研发上市风险；政策风险；竞争加剧风险。