华鑫证券-西麦食品-002956-公司事件点评报告：一季度超预期，产品渠道望加速-230427

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：一季度超预期，产品渠道望加速》研报附件原文摘录）
　　西麦食品(002956) 　　事件 　　2023年4月26日，西麦食品发布2022年年报和2023年一季报。 　　投资要点 　　2022年顺利收官，一季度超预期 　　2022年营收13.27亿元（同增15%），归母净利润1.09亿元（同增4%），其中2022Q4营收3.64亿元（同增10%），归母净利润0.24亿元（同增841%）。2023Q1营收3.87亿元（同增11%），归母净利润0.39亿元（同增39%）。2022年毛利率43.11%（同减3.6pct），其中2022Q4为42.05%（同减4pct），2023Q1为42.43%（同减2.4pct）；2022年净利率8.2%（同减0.8pct），其中2022Q4净利率6.70%（同增7.7pct），2023Q1为10.14%（同增2.1pct）。2022年销售费用率为29.7%（同减1.9pct），其中2022Q4为29%（同减13.5pct），2023Q1为26.1%（同减4.4pct）；管理费用率为6.1%，其中2022Q4为5.7%（同减0.1pct），2023Q1为4.98%（同减0.6pct）。2022年经营活动现金流净额1.92亿元（同增540%），系销售增长收到货款增加所致。 　　燕麦优势地位凸显，全渠道持续精耕 　　分产品看，2022年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为6.2/4.94/0.98/0.93亿元，同比+8%/+34%/-27%/+51%。纯燕、有机等明星产品持续稳步增长，在燕麦+系列、麸皮等产品创新取得有效成果，持续开拓新品类，推出即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊等新赛道产品，公司共开发、升级完成73个SKU。分渠道看，2022年直营/经销营收为4.93/8.11/0.22亿元，同增40%/3.5%。线上渠道高速增长，公司在拼多多平台为冲饮麦片畅销店铺榜第一名，开设官方自播直播间进行高效转化，在抖音快手平台实现GMV同比增长299%，公司产品为天猫双十一期间“冲饮麦片热卖榜TOP1”；线下渠道持续布局，积极拥抱零食渠道，全国连锁休闲零食店大系统覆盖超过65%。分区域看，2022年南方大区/北方大区营收分别7.17/5.88亿元，同增28%/2%。截至2022年底，经销商总计1544家。 　　盈利预测 　　预计2023-2025年EPS为0.60/0.71/0.83元，当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。