民生证券-新宙邦-300037-2023年一季报点评：业绩符合预期，氟化工发力贡献主要利润-230426

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（以下内容从民生证券《2023年一季报点评：业绩符合预期，氟化工发力贡献主要利润》研报附件原文摘录）
　　新宙邦(300037) 　　事件说明。 2023 年 4 月 25 日， 公司发布 2023 年一季报。 23 年 Q1 实现营收 16.47 亿元，同比-39.27%，实现归母净利润 2.46 亿元， 位于此前业绩预告的 2.15-2.65 亿元区间内，同比-52.01%，扣非后归母净利润 2.28 亿元，同比-54.62%。 　　电解液业务短期承压，一体化布局助力降本。 出货量方面， 预计 Q1 电解液出货 2 万吨； 吨净利方面， 我们预计 23 年 Q1 公司电解液吨净利为 2000 元/吨， 贡献利润约 0.4-0.5 亿元。 公司吨净利下滑的主要原因为： 1.下游电池厂 Q1处于去库存阶段，订单量减少； 2.电解液价格压力较大。 随着碳酸锂价格企稳，预期今年年中电解液价格反弹，盈利有所修复； 产能方面， 22 年底公司电池级化学品产能达 24 万吨，在建产能 76 万吨，总产能规划达 100 万吨。公司全球化布局持续推进，在波兰、美国规划产能，波兰 4 万吨产能稳步推进，供应 LG、Northvolt 等欧洲客户。 一体化布局方面， 公司已完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局， 惠州“3.5 期溶剂扩产项目”，淮安“年产 59,600 吨锂电添加剂项目”持续推进。 　　氟化工产品满足新需求，第二成长曲线表现亮眼。 目前公司拥有 0.5 万吨氟化工年产能，在建产能共 2.2 万吨，包括海德福一期和海斯福二期。 Q1 氟化工销售增长较快，预计贡献约 1.5 亿利润。 目前全球电子级氟化液供应紧缺，高性能氟材料产能的释放有利于实现高端进口替代，提升公司市场占有率。 22 年比利时 3M 半导体冷却液工厂因环保问题宣布将于 2025 年停产，该工厂所生产的半导体冷却液占全球产量的 80%以上。公司在建产能投产后有望部分填补 3M 公司停产后的市场空白，提升公司的盈利能力。 　　半导体+电容器化学品持续扩产。 半导体化学品方面， 公司现有产能 6.32 万吨， Q1 年天津基地在建 3 万吨产能，主要应用于集成电路和显示面板领域。 电容器化学品方面， 公司现有产能 3.84 万吨，目前珠海基地在建产能 1.1 万吨。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 107.69、 148.16、 189.28亿元，同比增速分别为 11.5%、 37.6%、 27.7%，归母净利润为 13.90、 23.25、30.96 亿元，同比-21.0%、 67.3%、 33.2%， 2023 年 4 月 26 日对应估值 27、16、 12 倍 PE，考虑到公司氟化工业务有望保持高增速，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。