加入VIP免费下载民生证券-长安汽车-000625-2022年年报点评：Q4自主盈利创新高，新能源转型加速落地-230426
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长安汽车(000625) 事件概要： 2023 年 4 月 17 日， 公司发布 2022 年年报， 2022 年实现营收 1212.5 亿元，同比+15.3%；归母净利润 78.0 亿元，同比+119.5%。 销量结构持续优化， Q4 自主利润超预期。 2022 年全年，长安自主实现销量 139.6 万辆，同比+9.9%； ASP 为 8.68 万元，同比+5%；单车利润 0.56 万元，同比+0.28 万元。单季度看， 2022Q4 实现营收 359 亿元，同比+38.4%/环比+24.8%；实现归母净利润 8.98 亿元，同比+60.4%；自主利润（扣非-投资收益）为 35.3 亿元，同比实现扭亏，环比+230%。自主盈利超市场预期主要系： 1）销量增长带动营收高增长， 2022Q4 自主销量 39.7 万辆，同比+38.4%/环比+30.6%； 2） 销量结构优化带动毛利率提升， 核心车型 UNI 系列销量占比 16.6%，同比+6.2pct； 毛利率为 20.9%，同比+2pct/环比-0.4pct；3）规模化效应下费用率改善明显， 2022Q4 三费率为 6.8%，同比-6.7pct/环比-7.7pct，其中销售/研发/管理费用率分别为 3.2%/2.4%/1.1%，同比-2.6/-3.1/-1.0pct，环比-2.7/-2.8/-2.1pct。 合资亏损扩大，拖累公司业绩。 2022 年对联营和合营公司投资收益为-30.61 亿元，同比下降 39.86 亿元。 2022 年长安福特销售 25.1 万辆，同比-17.61%，全年亏损 24.5 亿元，主要系销量下滑、计提资产减值所致。长安新能源与阿维塔科技亏损分别为 32.0/20.2 亿元，主要系战略投入期，产品研发&渠道建设大幅投入所致。 2023 年预计合资品牌战略调整后有望逐步改善，同时伴随着深蓝品牌 SL03/S7 放量带动销量规模增长，以及阿维塔 11/12 的上市放量，合联营投资收益有望持续减亏。 电动化转型加速， 出海战略落地。 当前公司已形成 Lumin+深蓝+阿维塔的品牌矩阵， 并积极加快电动化转型。 深蓝品牌聚焦主流价格区间，坚持纯电/增程/氢能三线并行，重磅新车 S7 已于上海车展亮相。 阿维塔品牌聚焦高端智能电动， E11 单电机版本已上市，降低购买门槛， E12 也将于下半年上市。 传统品牌转型方面，长安基于传统油车打造智电 iDD 序列产品，并将于下半年推出OX 序列首款纯电新车 A07。此外公司于上海车展发布“海纳百川” 战略， 通过加快海外产能和产品布局、强化品牌建设、加强营销服务布局、完善市场布局和加强人才布局等五大布局推进海外发展，计划 2030 年海外销量超 120 万辆。 电动化转型+海外布局加速，有望助推公司业绩保持高增长。 投资建议： 考虑到行业竞争加剧和电动化转型加速对公司盈利能力的拖累 ， 我 们 下 调 公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为84.50/91.31/115.12 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13/12/10 倍。 看好公司强产品力周期来临，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品推出不及预期， 新车放量不及预期， 行业竞争超预期。
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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：Q4自主盈利创新高，新能源转型加速落地》研报附件原文摘录）长安汽车(000625) 事件概要： 2023 年 4 月 17 日， 公司发布 2022 年年报， 2022 年实现营收 1212.5 亿元，同比+15.3%；归母净利润 78.0 亿元，同比+119.5%。 销量结构持续优化， Q4 自主利润超预期。 2022 年全年，长安自主实现销量 139.6 万辆，同比+9.9%； ASP 为 8.68 万元，同比+5%；单车利润 0.56 万元，同比+0.28 万元。单季度看， 2022Q4 实现营收 359 亿元，同比+38.4%/环比+24.8%；实现归母净利润 8.98 亿元，同比+60.4%；自主利润（扣非-投资收益）为 35.3 亿元，同比实现扭亏，环比+230%。自主盈利超市场预期主要系： 1）销量增长带动营收高增长， 2022Q4 自主销量 39.7 万辆，同比+38.4%/环比+30.6%； 2） 销量结构优化带动毛利率提升， 核心车型 UNI 系列销量占比 16.6%，同比+6.2pct； 毛利率为 20.9%，同比+2pct/环比-0.4pct；3）规模化效应下费用率改善明显， 2022Q4 三费率为 6.8%，同比-6.7pct/环比-7.7pct，其中销售/研发/管理费用率分别为 3.2%/2.4%/1.1%，同比-2.6/-3.1/-1.0pct，环比-2.7/-2.8/-2.1pct。 合资亏损扩大，拖累公司业绩。 2022 年对联营和合营公司投资收益为-30.61 亿元，同比下降 39.86 亿元。 2022 年长安福特销售 25.1 万辆，同比-17.61%，全年亏损 24.5 亿元，主要系销量下滑、计提资产减值所致。长安新能源与阿维塔科技亏损分别为 32.0/20.2 亿元，主要系战略投入期，产品研发&渠道建设大幅投入所致。 2023 年预计合资品牌战略调整后有望逐步改善，同时伴随着深蓝品牌 SL03/S7 放量带动销量规模增长，以及阿维塔 11/12 的上市放量，合联营投资收益有望持续减亏。 电动化转型加速， 出海战略落地。 当前公司已形成 Lumin+深蓝+阿维塔的品牌矩阵， 并积极加快电动化转型。 深蓝品牌聚焦主流价格区间，坚持纯电/增程/氢能三线并行，重磅新车 S7 已于上海车展亮相。 阿维塔品牌聚焦高端智能电动， E11 单电机版本已上市，降低购买门槛， E12 也将于下半年上市。 传统品牌转型方面，长安基于传统油车打造智电 iDD 序列产品，并将于下半年推出OX 序列首款纯电新车 A07。此外公司于上海车展发布“海纳百川” 战略， 通过加快海外产能和产品布局、强化品牌建设、加强营销服务布局、完善市场布局和加强人才布局等五大布局推进海外发展，计划 2030 年海外销量超 120 万辆。 电动化转型+海外布局加速，有望助推公司业绩保持高增长。 投资建议： 考虑到行业竞争加剧和电动化转型加速对公司盈利能力的拖累 ， 我 们 下 调 公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为84.50/91.31/115.12 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13/12/10 倍。 看好公司强产品力周期来临，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品推出不及预期， 新车放量不及预期， 行业竞争超预期。
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