华西证券-普蕊斯-301257-收入端恢复高速增长，毛利率提升贡献利润弹性-230426

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（以下内容从华西证券《收入端恢复高速增长，毛利率提升贡献利润弹性》研报附件原文摘录）
　　普蕊斯(301257) 　　事件概述 　　(1)公司公告2022年报：其全年实现营业收入5.86亿元，同比增长16.55%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长25.35%，实现扣非净利润0.67亿元，同比增长16.18%。 　　(2)公司公告2023年一季报：其实现营业收入1.57亿元，同比增长30.02%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长159.52%，实现扣非净利润0.18亿元，同比增长114.08%。 　　分析判断: 　　收入端恢复高速增长，毛利率提升贡献利润弹性 　　公司22Q4和23Q1分别实现营业收入1.85亿元和1.57亿元，分别同比增长31.30%和30.02%，即使在22年12月新冠疫情防控政策变化的基础上，业绩依然恢复到30%左右增长。公司22Q4和23Q1扣非净利润分别为0.32亿元和0.18亿元，分别同比增长132%和114%，扣非净利率分别为17.09%和11.56%，扣非利润端增速显著高于收入端，我们判断主要受益于规模效应下毛利率提升以及费用端下降等因素。公司22年新签订单金额为10.43亿元，同比增长43.42%，累计在手订单规模达到15.05亿元，同比增长39.90%，新签订单和在手订单的持续增长保障了未来业绩增长确定性。展望未来，考虑到供给端员工数量继续延续向上增长叠加需求端订单呈现高速增长，预期未来几年业绩有望恢复高速增长的趋势。 　　业绩预测及投资建议 　　公司作为国内SMO细分市场龙头之一，展望未来，基于SMO市场需求处于高速增长中叠加公司竞争力逐渐提高，我们判断未来3~5年公司将继续呈现高速增长的趋势。考虑到国内投融资环境变化，我们预计2023-2025年营业收入从8.61/11.89/NA亿元调整为8.25/10.89/14.11亿元，对应EPS从1.66/2.39/NA元调整为1.84/2.54/3.41元，对应2023年04月26日的收盘价66.31元/股，PE分别为36/26/19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、竞争加剧的风险。