财信证券-金域医学-603882-常规业务加速恢复，应收账款回款改善-230426

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（以下内容从财信证券《常规业务加速恢复，应收账款回款改善》研报附件原文摘录）
　　金域医学(603882) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。 　　新冠检测需求旺盛+期间费用率下降，推动2022年业绩快速增长。2022年，公司实现营业收入154.76亿元，同比+29.58%；实现归母净利润27.53亿元，同比+24.02%；实现扣非归母净利润27.05亿元，同比+23.58%。公司2022年业绩实现快速增长主要因为：（1）新冠检测需求旺盛；（2）受益于规模效应以及费用管控成效显现，公司期间费用率同比下降3.67pcts至20.20%。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降2.26pcts、1.00pcts、0.25pcts、0.16pcts。受新冠核酸检测价格下降等影响，公司2022年整体毛利率同比下降4.16pcts至43.13%。 　　业务发展质量不断提高，产品创新成效显现。2022年，公司持续优化客户结构，来自三级医院的营收占比（常规业务）达38.40%，同比提升2.54pcts。公司引进全基因组光学图谱技术、全光谱流式细胞技术等，进一步加强实体瘤、血液病、神经免疫等高端技术平台建设。2022年，公司来自高端技术平台的收入占比达52.07%，业务发展质量不断提高。公司持续提升产品创新力度，产品创新成效显现。2022年，公司研发投入达6.33亿元，同比增长22.14%；新开发项目超过600项，近3年新开发项目为2022年贡献收入3.70亿元。 　　2023Q1常规业务加速恢复，应收账款回款改善。2023Q1，公司实现营业收入21.18亿元，同比-50.19%；实现归母净利润1.50亿元，同比-82.40%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比-83.20%。公司2023Q1业绩同比大幅下降主要因为：（1）新冠检测需求减少；（2）公司计提1.48亿元的信用减值损失，上年同期信用减值损失为0.55亿元。伴随着新冠疫情影响减弱，公司常规诊断服务加速恢复。2023Q1，公司常规医学诊断服务实现营收19.91亿元，同比增长19.52%。此外，公司加强应收账款管理，资金管理成效显现。截止2023年3月底，公司应收账款余额为65.89亿元，较年初减少6.21%。2023Q1，公司经营活动现金流净额为2.20亿元，同比增长143.37%。 　　盈利预测与投资建议：2023-2025年，预计公司实现归母净利润12.18/16.50/21.41亿元，EPS分别为2.61/3.53/4.58元，当前股价对应的PE分别为31.02/22.89/17.64倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE均值为18.06倍；（2）未来三年，公司常规业务有望保持20%左右的增长，并成为公司业绩的主要来源；给予公司2023年30-35倍PE，对应的目标价为78.30-91.35元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。