民生证券-科思股份-300856-2023年一季报点评：防晒剂龙头规模不断扩张，盈利能力持续提升-230426

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（以下内容从民生证券《2023年一季报点评：防晒剂龙头规模不断扩张，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
　　科思股份(300856) 　　事件：公司1Q23实现营收5.88亿元/+42.33%，环比增长13.95%，归母净利润1.60亿元/+176.13%，环比增长19.58%，扣非归母净利润1.57亿元/+198.10%，环比增长18.55%，经营性现金流1.72亿元/yoy+1332.47%。 　　得益于化妆品活性成分及原料的增长，营收不断增长，现金流大幅改善。1Q23营收同比环比分别增长42.33%/13.95%，连续三个季度环比增长。营收同比增长主要系化妆品活性成分产品销售量同比增长较大。经营性现金流同比大幅增长主要系随着公司业务规模的成长，销售商品、提供劳务收到的现金增加。 　　盈利能力持续提升，归母净利润连续五个季度增长。归母净利润和扣非归母净利润同比增长，主要系公司4Q21以来上调价格措施逐步落地，以及产能利用率提升和新品产能逐步释放等因素，助力公司毛利率水平提升。盈利能力持续提升，毛利率同比提升22.78pct至49.04%，环比提升4.07pct；净利率27.26%，同比提升13.21pct，环比提升1.28pct。 　　公司处于快速扩张期，各项投入不断加码。费用率方面，1Q23公司销售费用率为1.97%/+1.08pct，管理费用率为7.31%/+1.68pct，研发费用率为5.32%/+1.71pct。 　　加速市场开拓，规模不断提升。上市以来，公司的募投项目依次投产，截至2022年12月31日，分别有防晒剂中阿伏苯宗2000吨/年、EHT1000吨/年、PA500吨/年，以及P-S500吨/年投产，投入募集资金4.53亿元，以及合成香料水杨酸苄酯/水杨酸苄酯/水杨酸异戊酯/水杨酸正戊酯各1500吨/年的产线投产。其中，PA500吨/年以及P-S500吨/年的产线扩张于22年投产，同时二氧化钛项目于22年末进入试生产阶段。当前在建项目包括1.28万吨/年氨基酸表活、2000吨/年高分子增稠剂，3000吨/年去屑剂PO和1000吨/年P-S产线。在研项目包括防晒增效剂BHB、物理防晒剂二氧化钛、氧化锌、高端润肤剂、高效保湿剂等，预计未来2-3年逐步放量。 　　投资建议：资质齐全+矩阵丰富，聚焦海外巨头客户仍能主动提价，21Q4以来原材料和海运费价格大幅上涨，公司采取的产品价格调整措施逐步落地，2022年以来毛利率持续提升，凸显产业链优势。看好23年新型防晒剂P-S投产贡献收入，以及未来2-3年的新项目不断放量，预计23-25年净利润为4.90/5.85/7.61亿元，同比增长26.3%/19.4%/30.1%，对应PE为22/18/14X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。