中原证券-亿田智能-300911-年报点评：电商渠道持续发力，份额稳增盈利改善-230426

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（以下内容从中原证券《年报点评：电商渠道持续发力，份额稳增盈利改善》研报附件原文摘录）
　　亿田智能(300911) 　　事件：公司发布2022年年度报告。 　　公司2022年共实现营业收入12.76亿元，同比+3.75%；归母净利润2.10亿元，同比+0.08%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比-2.66%。其中，22Q4实现营收3.13亿元，同比-25.58%；归母净利润0.49亿元，同比-9.75%；扣非后归母净利润0.30亿元，同比-1.41%。截止报告期末，公司基本每股收益1.96元/股，与上年持平；摊薄ROE为15.61%，同比-2.0pct。 　　投资要点： 　　收入增速领先行业，电商渠道贡献突出。受短期需求承压及上年出货高基数影响，2022年我国集成灶行业整体销售额约为259亿元，同比增长1.2%，增速较2021年下降近40pct，而公司全年营收增速同样明显放缓，但仍保持行业领先水平。分市场来看，公司线上渠道优势继续扩大，直销及经销模式下，电商平台总成交金额为8.16亿元，同比增长17.3%，有效推动品牌市份额提升2.4pct至13.73%，稳居市场第二位。在线下方面，公司持续拓展新零售业务与下沉市场建设，截至2022年末，KA渠道入驻及经销商专卖店合计逾4800家，进一步扩大线下网点辐射范围，提升品牌竞争力，同时更好地与线上终端协同赋能，促进全渠道出货稳步增长。 　　产品销售结构优化，盈利能力明显修复。公司2022年毛利率同比提升1.88pct至46.62%，其中22Q4单季度提升1.28pct，整体盈利能力较2021年明显改善，主要受益于期间原材料价格下行以及高端产品销售占比提升所致。根据奥维云网数据显示，2022年公司产品线上市场均价为10382元/台，同比上涨275元/台；从不同价格段表现来看，公司产品在万元以上高端市场销量份额显著提高，其中12000-13000元区位份额同比大幅增长22.38pct至26.97%，10000-11000元区位市占率（30.09%）保持行业领先。现阶段，公司在线下与超高端市场方面仍有较大成长空间，随着未来渠道建设以及产品结构持续优化，或将推动盈利水平不断提升。投资建议： 　　维持公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为2.64亿元、3.04亿元、3.57亿元，对应EPS分别为2.46、2.83、3.33元/股。公司在保有技术与品牌力优势下，不断推进研发升级与渠道拓展，积极优化管理结构，提升团队运营效率。随着目前消费与地产市场复苏态势延续，或有助于公司产品出货持续增长，同时有效推动其多元化渠道建设提速，增厚营收与利润空间。 　　风险提示：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；地产市场回暖不及预期；业务增速不及预期风险。