华金证券-卓然股份-688121-年报业绩符合预期， 新订单落地炼化景气周期启动-230425

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（以下内容从华金证券《年报业绩符合预期， 新订单落地炼化景气周期启动》研报附件原文摘录）
　　卓然股份(688121) 　　事件： 公司发布 2022 年报， 2022 年公司实现营业收入 29.36 亿元， 同比-24.74%；实现归母净利润1.80亿元， 同比-43.01%。其中Q4营业收入12.07亿元， 同比-29.13%；归母净利润 1.13 亿元， 同比-39.98%。 　　投资要点 　　公司业绩符合预期， 验收滞后影响营收： 2022 年公司营业收入及利润的下降主要系项目施工进度受阻， 验收时间滞后。 公司采用终验法确认收入， 公司业务主要为乙烯炼化核心设备， 通常订单周期在 1-2 年， 叠加 2022 年乙烯炼化行业景气度下行， 重点项目的批复进程延后， 致使公司业绩承压。 　　2023 年订单开门红， 在手订单充裕业绩显著反转： 根据公告， 2022 年末公司在执行的重大销售合同金额合计 37.78 亿元， 叠加近期公告的公司子公司卓数与振华石油 69.36 亿元订单， 公司的在手订单已达 107.14 亿元以上。振华石油的订单为 EPC总承包合同， 将采用完工百分比法进行验收， 这预计将减少公司确认收入的季度间波动。 截止 2023 年 4 月 24 日， 南京扬子石化（100 万吨/年乙烯） 、 镇海炼化（120万吨/年乙烯） 、 中石化岳阳（150 万吨/年乙烯） 、 中石化塔河炼化（100 万吨/年乙烯） 、 独山子塔里木（120 万吨/年二期乙烯） 等项目进入环评公示及招标阶段，公司乙烯订单有望陆续放量。 　　与林德气体建立合作， 从设备制造往 EPC 总包拓展， 订单规模有望数倍放量： 公司与德国林德气体于 4 月 15 在苏州签署《关于 EDHOX™技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》 ， 本着“绿色创新、 公开透明、 合作共赢、 共同发展” 的原则， 就落地中国境内第一个全球合作 EDHOX™项目， 双方决定建立长期合作关系。 本次合作的 EDHOX™（乙烷氧化脱氢制乙烯） ， 是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术， 公司原先在乙烯环节主要从事核心裂解环节的设备制造， 借助与林德合作， 公司拥有完整的乙烯炼化总包工艺流程， 单个订单规模有望扩展至百亿级， 公司业绩规模预期实现高增长。 　　投资建议： 公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头， 2023 年-2025 年为乙烯扩产高峰， 公司受行业景气度向上， 乙烯设备订单在 2023-2024 年确定性强， 且公司通过与林德气体达成全球战略合作， 从设备制造往 EPC 工程总包突破， 公司订单规模量级有望实现高增长， 基于此我们上调 2023-2024 年盈利预测， 预计2023-2025 年营业收入分别为 47.94 亿元、 88.14 亿元、 130.63 亿元， 归母净利润分别为 4.14 亿元、 8.19 亿元、 12.98 亿元， 公司 2023-2025 年 EPS 分别为2.04 元、 4.04 元和 6.41 元， 维持“增持-A” 评级 　　风险提示： 乙烯产能扩张不及预期、 公司新接项目订单不及预期、 丙烯工艺包市场开拓不及预期