天风证券-非银金融：海德股份2022&1Q23点评：个贷不良业务指引大幅提升，第二曲线布局加速-230426

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（以下内容从天风证券《非银金融：海德股份2022&1Q23点评：个贷不良业务指引大幅提升，第二曲线布局加速》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布年报&一季报，22年营收10.6亿，同比+59.5%，归母净利7.0亿，同比+82.6%，符合此前业绩预告区间；23Q1营收3.0亿，同比+51.7%，归母净利1.9亿，同比+50.8%，继续高速增长。 　　toB不良主业稳步发展，奠基高速增长基础。公司toB业务聚焦于能源、不动产、上市公司重组/重整三大领域，充分发挥产业协同优势。 　　1）总量上管理规模稳步扩大，公司抓住困境资产管理行业发展机遇，加快不良资产获取与处置，推动业绩持续提升。截至22Q4，公司存量表内业务规模67.8亿元，同比+12%； 　　2）结构上，一是能源类项目利润贡献持续提升，22年末能源类困境资产存量投资余额50.7亿，占表内困境资产余额比例达75%，营收6.5亿，占比61%/同比+168%，二是商业地产类困境资产项目持续布局，22年末投资余额9.2亿元，后续有望贡献租金收益及资产增值收益，三是上市公司困境项目进展顺利，海德于去年11月竞得*ST海伦11.96%股权，代价约3.9亿、3.1元/股，截至4/25，海伦哲已撤销退市风险警示，发展重回正轨，最新股价达3.64元（此前最高4.40元），简单测算收益率达17%。 　　toC个贷不良业务规模目标大幅提升，已初步贡献收益。1）公司大力推进toC不良业务，以数字科技赋能+牌照优势，打造业务核心竞争力，公司个贷不良业务有望成为行业标杆。自22年下半年展业以来，全年个贷不良已实现收入0.35亿元，毛利率23%；2）据年报披露，公司个贷不良业务目标为23E累计管理资产规模不低于1000亿元、至25E不低于4000亿元，“牢牢占据个贷不良行业第一的位置”，较此前指引大幅提升（去年提出力争3-4年做到千亿规模），充分彰显发展信心。 　　产业协同布局储能投资，未来有望贡献财务收益。公司出资4.9亿与控股股东旗下永泰能源共同出资设立储能科技公司（持股49%），在全钒液流电池储能领域进行全产业链投资布局，依托产业与资管业务协同协作的优势，推动储能业务发展。德泰储能将继续按照2022年制定的“3年内形成规模、5～8年进入储能行业第一方阵”发展规划目标持续发展，未来有望贡献财务收益。 　　投资建议：向前看，公司“传统不良+个贷不良+新能源”三大业务版图布局初步完善，利润增长点日益丰富，个贷不良目标指引大幅提升，未来增长可期。 　　风险提示：煤炭价格大幅波动；个贷不良业务展业不及预期；储能投资进展不及预期