山西证券-神农集团-605296-养殖成本管理优秀，产能规划积极进取-230426

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（以下内容从山西证券《养殖成本管理优秀，产能规划积极进取》研报附件原文摘录）
　　神农集团(605296) 　　公司披露2022年年报和2023年1季报。公司2022年实现营业收入3304.48百万元，同比增长18.89%，归属净利润255.38百万元，同比增长4.11%，EPS0.49元，加权平均ROE5.58%，同比下降1.28个百分点，利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。公司2023年1季度实现营业收入895.89百万元，同比增长61.97%，归属净利润-105.87百万元，同比29.42%。 　　公司生猪养殖成本管理优秀，产能规划积极进取。公司2022年销售生猪92.90万头，同比增长42.11%，其中对外销售76.02万头，对集团内部屠宰企业销售16.88万头。公司通过持续抓好生产管理，优化母猪群体质量，实现满负荷生产等措施，实现养殖成本的持续降低，公司2022年平均养殖成本维持在16元/公斤以内，在行业中居于领先梯队。公司目前的生猪养殖业务主要分布在云南和广西两省，根据发展战略规划，正积极布局猪场项目。公司2022年新增在建母猪场5个（母猪存栏规模约5.6万头），分别位于云南、广西、广东区域，计划于2023年内陆续建成投产。此外，公司还有6块储备地正在考察或者商谈，如全部建设，可再增加5.6万头母猪产能。公司目前已有产能150万头，未来2-3年全部产能释放后或可达300万头以上产能。 　　公司2022年屠宰生猪（生猪代宰数量+生猪自营屠宰数量）144.45万头，同比增长10.63%。为提升集团生猪全产业链战略协同互补优势，弥补公司屠宰业务产品结构、业务模式单一等短板，公司正积极向产业链下游食品深加工业务拓展，首期研发推出的低温速冻肉肠、小酥肉、午餐肉、肉酱系列猪肉深加工产品已开始投放云南区域市场进行销售。 　　公司2022年外销饲料12.78万吨，同比下滑35.26%。受散养户快速退出等因素影响，公司外销饲料量同比出现明显下降。与此同时，募投项目“陆良新建年产50万吨饲料厂项目”在2022年建设完工投产，有助于满足公司因养殖规模扩张带来的新增饲料需求。 　　公司2023年1季度共销售生猪35.25万头（其中商品猪34.72万头），同比增长57.51%，实现销售收入6.25亿元，同比增长88.25%。其中向集团内部屠宰企业销售生猪6.64万头。目前猪价处于本轮周期的第三个“亏损底”，猪价的持续磨底将有利于行业产能的持续去化和新周期的到来。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年归母公司净利润3.37/7.58/7.66亿元，对应EPS为0.64/1.45/1.46元，目前股价对应2023/2024年PE为38/17倍，对应2023年PB为2.6倍,维持“增持-B”评级。 　　风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。