民生证券-双良节能-600481-2022年年报点评：装备+材料双轮驱动，经营业绩符合预期-230426

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：装备+材料双轮驱动，经营业绩符合预期》研报附件原文摘录）
　　双良节能(600481) 　　事件： 双良节能公布 2022 年年度报告， 2022 年实现营业总收入 144.76亿元，同比增长 277.99%；归母净利润 9.56 亿元，同比增长 208.43%； 扣非归母净利润 8.98 亿元， 同比增长 276.96%； 其中节能节水业务实现营业收入 27.37亿元， 同比减少 7.01%， 毛利率 23.5%； 光伏新能源业务实现营业收入 115.24亿元， 同比增长 849.51%， 毛利率 14.6%。 　　固本节能节水，装备基业长青。 2022 年度，公司溴冷机业务凭借精益管理与数字赋能实现销售收入 9.94 亿元； 在工业领域，公司已实现工业领 域专业全覆盖、区域全覆盖； 溴化锂低温机组连续赢得大额订单； 公司围绕“节水”大方向实现销售收入 11.42 亿元，同比增长 19.77%； 公司始终保持火电、煤化工市场占有率行业第一；换热器在原有基础上打开新局面，实现销售收入 6.05 亿元，同比增长 47.36%；空分换热器业务实现稳步增长，凝汽器在 PTA 领域获得订单突破，成为 AP 公司燃烧水浴式汽化器独家供应商；新能源装备实现营业收入 29.05 亿元， 2020-2022 年连续三年订单高速增长，市场占有率在 65%以上；公司首套绿电制氢系统顺利交付，为公司未来几年的可持续发展注入新的强劲动力。 　　制胜新赛道，加快布局光伏新能源产业。 公司大尺寸单晶硅业务推进顺利，双良硅材料(包头)有限公司实现单晶硅棒和硅片销售收入 86.05 亿元， M10/G12尺寸、 P/N 型号的硅棒/硅片均陆续出货。公司单晶一厂、 二厂均已全部投产运行，单晶三厂产能爬坡迅速， 2022 年底实际产能可实现 40GW，在光伏单晶硅行业具备了一定的规模； 2022 年公司设立了双良新能科技(包头)有限公司开展大规模组件项目投资建设和生产，一期 5GW 产能已于年内建设完毕并开始实现销售。组件产线兼容电池片尺寸从 182mm 向 210mm 延伸，从单玻向兼容双玻/透明背板组件发展，功率最高可达 700W，最高效率为 22.5%，组件产品已获得 TüV\CQC\ZDHY 等权威认证。 　　创新引领新未来，科技驱动促发展。 公司持续推动新兴产业技术研发和产业孵化，低碳研究院推进研发课题 12 项，聚焦光伏、氢能、电能/储能、碳中和等关键领域，通过引进新产业技术带头人、建立企业-高校新型技术创新平台，推进产学研深度融合，加快研发成果产业化。 公司深耕“节能节水”板块，一手抓创新产业，布局“新能源”板块，开辟光伏新能源产业新赛道，形成了“节能节水” +“新能源”的产业格局，实现了“装备+材料”双轮驱动的业务模式。 　　投资建议： 预计公司 2023-2025 年实现营收 302.40/398.36/485.22 亿元，归母净利 25.07/31.19/37.73 亿元，同比增 162.2%/24.4%/21.0%，当前股价对应 PE 分别为 10/8/7 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧、 光伏装机量不及预期、产品及原材料价格波动