国金证券-美畅股份-300861-钨丝产品批量出货，一体化布局有望推动降本-230425

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（以下内容从国金证券《钨丝产品批量出货，一体化布局有望推动降本》研报附件原文摘录）
　　美畅股份(300861) 　　业绩简评 　　4 月 25 日公司披露 2023 一季报， 1Q23 实现营收 9.94 亿元，同比+49.3%、环比-16.9%；实现归母净利润3.79亿元，同比+33.3%、环比-14.7%；实现扣非归母净利 3.6 亿元，同比+34.4%、环比-14.4%，非经常损益主要为政府补助。 业绩位于预告上限，符合预期。 　　经营分析 　　行业周期及春节假期影响出货， Q2 出货有望恢复增长。 光伏需求持续增长带动金刚线需求旺盛，公司金刚线产能稳步扩张， 同时积极开拓下游客户， 一季度金刚线销量 2690.91 万公里， 同比+59%、环比-15%，环比下降主要由于 1-2 月硅片环节稼动率较低，且受春节假期影响。 随着下游硅片环节稼动率逐步提升，预计 Q2出货量将恢复增长。 　　盈利能力维持高位，母线产能释放有望推动降本。 上游金刚石微粉、镍等原材料价格维持高位，公司依托规模优势降本增效对冲成本压力， 盈利能力维持高位， Q1 综合毛利率 51.9%，环比 4Q22上升 1.9 PCT。 公司积极布局上游产能， 一期黄丝产能已于 2022年 12 月完成设备初步验收，随着后续自建母线产能释放， 公司母线自供率有望提升至 100%，将有效增强原材料供货可靠性、降低生产成本，进一步提升盈利能力。 　　钨丝出货快速增长， 细线化持续领先巩固盈利优势。 公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求持续推动技术创新，已将产品线径迭代至 33-34μ m， 同时依托自研高切割力金刚砂将 34μ m 产品切割线耗降低 20%，产品优势显著。公司钨丝研发快速推进， 1Q23 钨丝金刚线销售量 209.07 万公里， 目前钨丝金刚线月产量已超过100 万公里，主流线径下降至 28-30μ m， 钨丝金刚线在断线率、线耗方面的优势逐步凸显，公司有望凭借差异化产品提升溢价，巩固盈利能力优势。 　　盈利预测、估值与评级 　　硅料供给释放推动光伏需求快速增长，金刚线持续高景气公司母线产能释放推动降本、产品优势增强盈利能力， 微调 2023-2025 年净利润预测至 21.04、 24.43、 28.49 亿元， 对应 EPS 分别为 4.38/5.09/5.94 元， 当前股价对应 PE 为 10/9/8 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术研发不及预期，产品价格波动，原材料价格波动。