民生证券-阳光电源-300274-2022年年报及2023年一季报点评：Q1业绩超预期，光储共振彰显龙头地位-230425

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（以下内容从民生证券《2022年年报及2023年一季报点评：Q1业绩超预期，光储共振彰显龙头地位》研报附件原文摘录）
　　阳光电源(300274) 　　事件： 2023 年 4 月 24 日， 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季度报告。 　　22 年业绩： 2022 年公司实现收入 402.57 亿元，同比+66.79%； 实现归母净利35.93 亿元，同比+127.04%； 实现扣非净利 33.86 亿元，同比+153.70%。23Q1 业绩： 实现收入 125.80 亿元，同比+175.42%；实现归母净利 15.08 亿元，同比+266.90%；实现扣非净利 14.59 亿元，同比+293.64%。 　　逆变器业务高增长，渠道&产品优势突出。 2022 年公司光伏逆变器全球出货 77GW, 其中渠道发货 90 万台， 实现收入 157 亿元，同比增长 74%；逆变器业务毛利率 33.22%，同比基本持平。 公司持续加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场， 建立了全球 370+服务网点，包含 85+全球服务中心、 280+授权认证服务商，分布式业务高增长，在全球主流市场占有率稳居第一。 公司逆变器产品结构多样， 新品不断推出， 引领 300kW+组串新技术的 SG320HX、颠覆传统的模块化逆变器 1+X 在全球广泛应用； 针对分布式市场， 推出工商业全系新品，高功率 125kW 产品领跑行业； 针对户储需求，推出新一代户用光储充一体化解决方案。 目前公司逆变器产品在手订单量充足， 逆变器业务有望延续高增长态势。 　　储能业务快速发展，盈利能力大幅提升。 2022 年公司储能系统全球出货7.7GWh，实现收入 101 亿元，同比增长 223%；储能业务毛利率 23.24%，同比增加 9.13pct。 公司坚定推动风光储协同发展，推出业界首款“三电融合专业集成”的全系列液冷储能解决方案 PowerTitan、 PowerStack， 延续液冷更好均温、更低功耗的特点，同时支持新旧电池混用，能进一步降低 LCOS。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场， 储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。 　　电站系统集成业务稳步推进。 2022 年公司新能源投资开发业务实现收入116 亿元，同比增长 20%。 公司 PowMart 智慧能源解决方案群持续迭代升级，应用场景更全面；最新研发的 iSolarRoof 户用光伏智能设计软件，助力户用光伏电站实现降本增效、高效发电，全面提升户用光伏行业发展质量。 公司新能源业务覆盖国内 30 个省、自治区和直辖市，国际市场深入“一带一路”沿线国家和地区，全球累计开发、建设光伏/风力发电站超 3,100 万千瓦。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 694.33、 990.00、1321.24 亿元，对应增速分别为 72.5%、 42.6%、 33.5%；归母净利润分别为74.53、 98.53、 132.68 亿元，对应增速分别为 107.4%、 32.2%、 34.7%，以 4月 25 日收盘价为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 20X、 15X、 11X， 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 下游装机不及预期， 行业竞争加剧风险