一德期货-铜产业策略周报：新变异病毒引恐慌，库存仍有支撑-211129

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宏观热点（1）南非科学家周四表示，已经检测到一个新的新冠病毒变体，携带着一系列“非常不寻常的”的突变，令人担忧它可能避开人体的免疫反应并更具传播性。

（2）从SOFR期货的定价来看,Omicron的出现让2022年美联储加息次数从2.5降至1.8,2023年加息次数从3降至2.5,未来五年加息次数从6.3降至5.6。

行业数据①产量：2021年10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比降低1.7%，同比降低3.9%。

从11月份冶炼厂计划看，虽然广西地区两家冶炼厂均逐渐从检修中恢复，但由于均遇到不同程度意外事件，导致其产量爬坡速度较缓。

虽然大部分地区限电政策得到缓解，但江苏地区限电干扰依旧，当地冶炼厂或将维持60-70%产能利用率；与此同时，云南地区部分冶炼厂也难以快速从限电中恢复。

好在安徽以及部分长江流入冶炼厂虽然遇到潜在胀库问题小幅缩减投矿量，但到目前未波及电解铜产量，使11月国内电解铜产量小幅回暖。

SMM预计11月国内电解铜产量为81.94万吨，环比增长3.8%，同比减少0.3%；至11月份累计电解铜产量为909.90吨，累计同比增长7.8%。

②进出口：海关总署数据显示，2021年10月中国铜矿砂及其精矿进口量为179.7万吨，环比减少14.9%，同比增加6.3%。

1-10月中国铜矿砂及其精矿累计进口量为1918万吨，同比增加6.1%。

中国10月未锻轧铜及铜材进口量41.1万吨，同比下降33.6%；1-10月累计进口442万吨，同比下降21.2%。

③库存：截止11月26日,LME铜库存83800吨，相比上周减少6075吨；上期所铜库存增加6944吨至41862吨；上海保税区库16万吨，减少0.6万吨。

④消费：精铜现货升水大幅回落。

精废价差持平。

本周线缆企业采购意愿尚可，废铜制杆厂整体表现一般。

⑤冶炼利润：本周我的有色标准干净铜精矿TC62.9美元/干吨，较上周减少0.1，买方询盘在60美元中位。

本周市场整体活跃度一般；铜精矿供应紧张局面仍未有效缓解。

投资逻辑：宏观方面，新变种病毒引发市场恐慌；疫情使得美联储加息的预期降低，美元走弱；国内流动性有缓和迹象；国内地产担忧缓和。

供应端，TC回升放缓，限电扰动消除，精铜产量将回升；精废价差低位，废铜商出货意愿回落。

需求面，国内库存处于低位，但升水高位大幅回落。

海外库存继续下降，现货升水仍较高。

投资策略：宏观利空，基本面尚可，关注区间下沿支撑，可逢低适量多单介入。