中国银河-拓斯达-300607-22年营收利润增速快，数控机床国产替代空间大-230425

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（以下内容从中国银河《22年营收利润增速快，数控机床国产替代空间大》研报附件原文摘录）
　　拓斯达(300607) 　　事件：4月25日，公司发布业绩报告。2022年，公司实现营业收入为49.84亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润为1.60亿元，同比增长144.16%。2023年Q1，公司实现营业收入为7.99亿元，同比下滑13.98%，实现归母净利润0.12亿元，同比下滑77.62%。 　　营收实现大幅增长，盈利能力有所提升，稳增长有望持续。2022年公司各业务板块经营情况持续改善，营收和利润均实现大幅增长。其中，自动化应用系统业务稳步增长，实现收入9.29亿元（+58.53%）；数控机床业务翻倍增长，实现收入2.23亿元（+148.08%）；智能能源及环境管理系统业务实现收入29.6亿元（+96.16%）。公司绿能业务近年来持续拓展大客户，在3C、光伏、锂电等领域已与多家大客户建立了合作关系，下游客户需求持续增加为绿能业务板块贡献较大增长。但另一方面，在开拓新客户，切入锂电、光伏领域的初期，绿能业务毛利率存在相应的牺牲，为11.50%，较上年同期下滑7.41个百分点。未来，公司业绩仍有望持续稳定增长，并进一步提升绿能业务盈利。 　　国产数控机床渗透空间大增长快，注塑机承压产品持续优化。2022年，公司数控机床业务同比大增148.08%，毛利率为26.98%，有较大幅度提升。其中，控股子公司埃弗米为公司机床业务贡献营收约2.2亿元（+59%），受益于下游需求订单的稳定增长。目前从国产五轴数控机床的渗透率仍较低，受益于新能源汽车产业需求旺盛，公司所生产的五轴联动数控机床有望持续受益，而子公司埃弗米的在手订单超1.6亿元。注塑机业务方面，由于行业景气度持续处于周期底部，且下游需求仍未恢复，叠加行业竞争激烈，公司注塑机业务营业收入下滑17.18%，但毛利率同比提升5.66个百分点，达到35.38%。为应对需求低迷，公司从追求规模向打磨产品转变，未来业绩有望保持平稳。 　　工业机器人长期向好趋势不变，公司丰富产品迭代技术，提高市场认可。2022年，公司的工业机器人实现营业收入3.59亿元，同比下滑31.31%，主要由于注塑机行业景气度下行致使直角坐标机器人收入下滑拖累。报告期内，公司推出了多款新产品，包括SCARA机器人和六轴机器人，同时在控制器方面也取得了突破性进展，部分伺服驱动器处于批量量产阶段。根据MIR统计，2022年中国工业机器人销量突破28万台，目前国产市场份额超35%（以台数计算），长期来看工业机器人仍然是制造升级的长期趋势。公司一方面贯彻落实“大客户+细分”市场以开拓市场，另一方面通过技术迭代升级，丰富产品优化性能提升产品竞争力，未来将提升市场认可度以增厚业绩。 　　投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2023-2025年可分别实现归母净利润分别为1.99/2.51/3.19亿元，对应PE为25/20/16倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：制产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。