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味知香(605089) 事件 2023年4月26日，味知香发布2022年年报和2023年一季报。 投资要点 业绩短期承压，有望加速改善 2022年营收7.98亿元（同增4.4%），归母净利润1.43亿元（同增7.95%）；其中2022Q4营收1.91亿元（同减1.67%），归母净利润0.33亿元（同增8.98%）。2023Q1总营收2.02亿元（同增8.61%），归母净利润0.36亿元（同减0.17%）。毛利率2022年为24.08%（同减1pct），系原料价格上涨及低毛利产品占比增加所致，其中2022Q4为23.71%（同增1pct），2023Q1为26.2%（同增1pct）。净利率2022年为17.94%（同增0.6pct），系费用率优化所致，其中2022Q4为17.15%（同增2pct），2023Q1为17.62%（同减1.6pct）。2022/2022Q4/2023Q1销售费用率为3.85%/4.44%/4.31%，同比-1/+2/+0.2pct；2022/2022Q4/2023Q1管理费用率为3.9%/4.86%/4.59%，同比-0.6/+0.5/+0.8pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别为1.57/0.33/0.09亿元，分别同比+22%/+236%/-82%。 产品结构有望改善，加盟店增长势能充足 分产品看，2022年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类营收3.35/1.24/0.55/0.14/1.13/1.03亿元，同比-6%/+18%/-5%/-6%/+15%/+7%，全年肉禽类产品小幅下滑，水产类产品保持增长。2023Q1营收0.79/0.31/0.15/0.04/0.31/0.28亿元，同比+7%/+13%/+13%/+5%/+10%/-5%，一季度各品类稳健增长。分渠道看，2022年零售渠道/批发渠道/直销及其他/电商客户/商超渠道营收5.52/2.17/0.11/0.08亿元，同比+16%/-11%/-40%/-47%，批发渠道受疫情影响较大，电商下滑系减少投入所致。2023Q1营收1.36/0.52/0.04/0.01/0.06亿元，同比+5%/+6%/+6%/-51%，批发及直营渠道环比恢复，公司新增商超渠道，加大布局商超店中店。其中2022年加盟店/经销店营收4.26/1.27亿元，同比+23%/-3%，2023Q1营收1.08/0.28亿元，同比+8%/-3%，加盟店增长势能充足，逐步开发街边店。截至2023Q1，公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户数量为1733/698/41/452家，较年初增加42/21/4/15家。分区域看，2022年华东/华中/华北/华南/西南/东北营收7.49/0.23/0.08/0.01/0.07/0.01亿元，同比+3%/+53%/+7%/+272%/-2%/+415%，2023Q1营收1.90/0.05/0.02/0.02亿元，同比+8%/+16%/+33%/+31%，华南/东北营收22.27/5.86万元，同比+18%/-79%，区域扩张持续推进。量价拆分看，2022年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类0.6/0.54/0.19/0.01/0.3/0.15万吨，同比-15%/+15%/-3%/-17%/+8%/-0.4%，对应吨价为5.57/2.29/2.93/9.79/3.70/7.02万元/吨，同比+11%/+3%/-2%/+13%/+6%/+7%。 盈利预测 预计2023-2025年EPS为1.92/2.46/3.09元，当前股价对应PE分别为35/28/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、产能进展不及预期、原材料上涨风险等。
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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：业绩短期承压，改善望加速》研报附件原文摘录）味知香(605089) 事件 2023年4月26日，味知香发布2022年年报和2023年一季报。 投资要点 业绩短期承压，有望加速改善 2022年营收7.98亿元（同增4.4%），归母净利润1.43亿元（同增7.95%）；其中2022Q4营收1.91亿元（同减1.67%），归母净利润0.33亿元（同增8.98%）。2023Q1总营收2.02亿元（同增8.61%），归母净利润0.36亿元（同减0.17%）。毛利率2022年为24.08%（同减1pct），系原料价格上涨及低毛利产品占比增加所致，其中2022Q4为23.71%（同增1pct），2023Q1为26.2%（同增1pct）。净利率2022年为17.94%（同增0.6pct），系费用率优化所致，其中2022Q4为17.15%（同增2pct），2023Q1为17.62%（同减1.6pct）。2022/2022Q4/2023Q1销售费用率为3.85%/4.44%/4.31%，同比-1/+2/+0.2pct；2022/2022Q4/2023Q1管理费用率为3.9%/4.86%/4.59%，同比-0.6/+0.5/+0.8pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别为1.57/0.33/0.09亿元，分别同比+22%/+236%/-82%。 产品结构有望改善，加盟店增长势能充足 分产品看，2022年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类营收3.35/1.24/0.55/0.14/1.13/1.03亿元，同比-6%/+18%/-5%/-6%/+15%/+7%，全年肉禽类产品小幅下滑，水产类产品保持增长。2023Q1营收0.79/0.31/0.15/0.04/0.31/0.28亿元，同比+7%/+13%/+13%/+5%/+10%/-5%，一季度各品类稳健增长。分渠道看，2022年零售渠道/批发渠道/直销及其他/电商客户/商超渠道营收5.52/2.17/0.11/0.08亿元，同比+16%/-11%/-40%/-47%，批发渠道受疫情影响较大，电商下滑系减少投入所致。2023Q1营收1.36/0.52/0.04/0.01/0.06亿元，同比+5%/+6%/+6%/-51%，批发及直营渠道环比恢复，公司新增商超渠道，加大布局商超店中店。其中2022年加盟店/经销店营收4.26/1.27亿元，同比+23%/-3%，2023Q1营收1.08/0.28亿元，同比+8%/-3%，加盟店增长势能充足，逐步开发街边店。截至2023Q1，公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户数量为1733/698/41/452家，较年初增加42/21/4/15家。分区域看，2022年华东/华中/华北/华南/西南/东北营收7.49/0.23/0.08/0.01/0.07/0.01亿元，同比+3%/+53%/+7%/+272%/-2%/+415%，2023Q1营收1.90/0.05/0.02/0.02亿元，同比+8%/+16%/+33%/+31%，华南/东北营收22.27/5.86万元，同比+18%/-79%，区域扩张持续推进。量价拆分看，2022年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类0.6/0.54/0.19/0.01/0.3/0.15万吨，同比-15%/+15%/-3%/-17%/+8%/-0.4%，对应吨价为5.57/2.29/2.93/9.79/3.70/7.02万元/吨，同比+11%/+3%/-2%/+13%/+6%/+7%。 盈利预测 预计2023-2025年EPS为1.92/2.46/3.09元，当前股价对应PE分别为35/28/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、产能进展不及预期、原材料上涨风险等。
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