山西证券-爱美客-300896-净利润同比增长超50%，毛利率再创新高-230425

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（以下内容从山西证券《净利润同比增长超50%，毛利率再创新高》研报附件原文摘录）
　　爱美客(300896) 　　事件描述 　　公司发布2023年一季度财报，期内实现营收6.3亿元（+46.3%），归母净利润4.14亿元（+51.17%），扣非归母净利润3.87亿元（+49.26%），EPS1.91元。 　　事件点评 　　嗨体继续贡献主要营收，濡白天使放量带动盈利能力提升。目前公司构建以嗨体为核心、针对颈纹适应症针剂类产品渗透率、复购率持续提升、培养良好消费心智，熊猫针占比逐渐提高带动客单价提升，预计溶液类注射产品仍将贡献较高比例营收；凝胶类产品濡白天使2021年6月上市，市场认可度持续攀升，高客单价产品增强公司整体盈利能力，预计今年存量客户复购、增量市场拓展带动销量实现较快增长。 　　期内公司毛利率再创新高、继续提升0.84pct至95.29%，净利率提升1.94pct至65.54%。整体费用率微增1.26pct至15.91%，其中销售费用率10.41%（-2.1pct），管理费用率7.99%（+2.91pct）系港股上市费用增加，研发费用率6.92%（+0.17pct）研发费用持续投入，财务费用率-2.49%（+0.46pct）。经营活动现金流净额4.27亿元（+77.67%）。 　　目前公司在研产品矩阵齐全。已获注册证、已进入临床、临床前产品分涉不同适应症。目前公司有7款已获Ⅲ类医疗器械注册证产品，包含2款透明质酸钠溶液、4款凝胶、1款面部埋植线；3款进入临床及注册程序产品，包含注射用A型肉毒毒素（完成Ⅲ期临床试验受试者随访）、利拉鲁肽注射液（完成I期临床试验）、利多卡因丁卡因乳膏（临床试验执行）；3款临床前项目，包含去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，预期2023-2024提交临床试验申请。 　　投资建议 　　医美线下客流增长带动上游产品稳定放量。公司嗨体系列有望存量客户高复购率+增量市场拓展维持高增速；再生材料市场渗透率提高、濡白天使销量提升带动公司盈利能力提升。预计公司2023-2025年EPS分别为9.13\12.95\17.96元，对应公司4月25日收盘价537元，2023-2025年PE分别为58.8\41.5\29.9倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　政策管控风险；产品研发注册不及预期风险；产品质量安全问题风险；市场竞争加剧风险；消费者购买力不及预期风险。