万联证券-3月债券托管数据跟踪：银行增持力度减弱，债市杠杆率显著回升-230425

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（以下内容从万联证券《3月债券托管数据跟踪：银行增持力度减弱，债市杠杆率显著回升》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　总览：债券托管增量环比回落。中债登和上清所债券总托管余额为130.45万亿元，较上月增加10139.06亿元，高基数下增量环比回落。其中，中债登总托管余额为98.39万亿元，较上月增加8220.17亿元，增量主要来源于地方债和政金债；上清所总托管余额为32.06万亿元，较上月增加1918.89亿元，增量主要来源于短融及超短融。 　　分券种：1）利率债方面，国债、政金债托管量持续正增，地方债增量由正转负。2023年3月，利率债托管总增量为9631.74亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为1418.78亿元、4604.16亿元、3608.8亿元，增量较上月分别+53.2亿元、-2167.86亿元、+1670.9亿元。2）信用债及同业存单方面，各券种托管增量全面转负。2023年3月，信用债托管总增量为603.36亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-469.11亿元、155.87亿元、916.86亿元、-0.25亿元，增量较上月分别-387.34亿元、-471.44亿元、-626.02亿元、-27.52亿元。 　　分机构：1）商业银行：各券种持续增配，增配力度有所减弱。2）广义基金：企业债、同业存单持续减配，配置力度整体回落。3）证券公司：利率债增配带动配置力度持续回升。4）保险机构：利率债、同业存单增配，信用债全面减配。5）信用社：除企业债外，各券种全面减配，配债力度整体回落。6）境外机构：利率债、信用债全面减配，同业存单增配。 　　债市杠杆率：债市杠杆率环比回升。由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算（2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2023年3月债市杠杆率环比+1.2%至108.1%，市场情绪显著回升。 　　风险因素：资金面宽松不及预期，经济增速不及预期，信用风险超预期。