开源证券-金徽酒-603919-公司信息更新报告：营收实现开门红，全年规划稳步推进-230425

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：营收实现开门红，全年规划稳步推进》研报附件原文摘录）
　　金徽酒(603919) 　　营收表现好于预期，产品升级和市场扩张稳步推进，维持“增持”评级 　　金徽酒2023年Q1营收8.9亿元，同比+26.6%，归母净利润1.8亿元，同比+10.4%。收入好于预期，利润增速略低于预期，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为4.1（-0.3）亿元、5.4（-0.5）亿元、6.8（-0.5）亿元，同比分别+47.8%、+30.5%、+26.5%，EPS分别为0.82（-0.06）元、1.07（-0.09）元、1.35（-0.10）元，当前股价对应PE分别为30.7、23.5、18.6倍。公司省外市场稳步扩张，持续推进产品升级，维持“增持”评级。 　　高档酒增长趋势较好，中档酒受益春节返乡 　　高档产品仍有延续了较好的趋势，中档产品受益春节返乡，表现提速。2023年Q1高档实现收入5.5亿元，同比+24.7%；中档酒3.3亿元，同比+31.2%；低档酒收入0.1亿元，同比-20.5%。 　　省内市场提速明显，省外市场蓄势待发 　　2023年Q1省内实现营收6.9亿元，同比+30.1%；其他地区实现营业收入1.9亿元，同比+15.6%。2023年春节，省内市场受益疫情放开，返乡人数增加，在高基数上表现很好，省外市场包括华东还在铺垫中，下半年有望看到明显提速。 　　预收款、现金表现符合预期 　　2023年Q1末合同负债4.3亿元，环比2022Q4末减少0.8亿元。2023年Q1销售商品、提供劳务收到的现金为9.3亿元，同比+10.0%。 　　毛利率略降，销售费用率提升拖累净利率表现 　　受产品结构、成本上涨等影响，2023年Q1毛利率同比-1.38pct至64.97%。销售费用率同比+2.11pct至17.83%，主要是广告费用、招聘人员、以及红包等促销费用加大。公司近两年产品结构提升、省外市场扩张，还处于费用投入期。净利率同比-3.05pct至20.28%。 　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。