民生证券-东鹏饮料-605499-2022年年报及2023一季报点评：全国化扩张持续推进，规模效应提升盈利质量-230425

文本预览：

《民生证券-东鹏饮料-605499-2022年年报及2023一季报点评：全国化扩张持续推进，规模效应提升盈利质量-230425（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-东鹏饮料-605499-2022年年报及2023一季报点评：全国化扩张持续推进，规模效应提升盈利质量-230425（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从民生证券《2022年年报及2023一季报点评：全国化扩张持续推进，规模效应提升盈利质量》研报附件原文摘录）
　　东鹏饮料(605499) 　　事件： 公司 4 月 21 日发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 22 年实现营收/归母净利润 85.05/14.41 亿元，同比+21.89%/+20.75%； 其中 22Q4 实现营收/归母净利润 18.61/2.75 亿元，同比+31.3%/+39.7%； 23Q1 实现营收/归母净利润 24.91/4.97 亿元，同比+24.14%/+44.28%，业绩恢复强劲。 　　营收连续高增，全国化布局持续深化。 22 全年营收同比+21.89%，拆分 22年单季度收入增速分别为 17.3%/15.9%/25.3%/31.3%，受防疫政策放开，消费场景逐渐复苏，同时在返乡送礼需求下渠道补库存积极， Q4 营收环比明显提速。23Q1 营收增长 24.14%，主因疫情影响消退动销快速恢复，核心市场广东受天气炎热影响终端动销表现积极。 分产品看， 22 年东鹏特饮/其他饮料分别实现营收 81.72/3.19 亿元，同比+23.98%/-14.23%，毛利率 43.26%/17.07%，同比-2.9/-4.07pcts； 根据尼尔森数据显示， 东鹏特饮市场占有率由 21 年 31.7%提升至 22 年 36.7%， 提升 5pct，市场销量保持第一。 分区域看， 22 年广东/华东/华中/广西/西南/华北实现销售收入同比+4.8%/+32.4%/+39.9%/+26.8%/+56.8%/80.4%，省外市场占比提升至 50.2%。 公司在全国化战略下，持续推进省外市场扩张， 22 年华东/华中/广西/西南/华北区域经销商分别净增加49/97/53/87/127 个。公司加速拓展终端网点， 持续完善渠道体系建设，提升产品的整体铺市率与覆盖广度， 活跃终端网点已超 300 万家。 　　 成本端压力对冲+费用端精细化管理+大单品规模效应，盈利能力持续提升。 　　22 年公司毛利率/净利率分别为 42.33%/16.94%，同比-2.05/-0.16pcts。 成本端： PET 包材 22 年上半年持续上涨，下半年回落， 当前价格相较 22 年 6 月高位下降 20.2%。 白砂糖价格再创新高， 23 年初至今涨超 10%。 费用端： 公司 22年销售/管理/研发费用率分别为 17%/3.5%/0.51%，同比-2.57/-0.61/-0.1pcts。其中销售费用同增 5.9%，主因多款新品处在全国化营销阶段； 未来大单品放量带动公司规模效应持续显现， 未来伴随新品加速贡献增量，费效有望进一步提升助推净利率持续环比改善。 　　投资建议： 功能饮料龙头基本面扎实，新品贡献增量大单品加速全国化。 产品端： 积极打造“能量+”矩阵，大单品占据消费者心智，一方面围绕能量饮料扩展出加気/0 糖/她能等新品以满足消费者在能量饮料需求下求新猎奇的口味追求，另一方面由能量饮料逐渐向补水啦/大咖/生榨油柑汁纵向延伸，以吸引更多饮料市场目标客群、适应更多消费场景。 渠道端： 公司稳步提升销售网络的广度和深度，省外扩展持续推进。旺季将至终端动销旺盛，饮用量及饮用频次双增，叠加公司持续开拓终端网点，渠道运营能力进一步加强，通过渠道端的冰柜投放和冰冻化陈列等举措提升产品曝光率，带动收入快速增长。 我们预计公司2023-2025 年营收分别为 105/127/153 亿元，同比 23%/21%/21%，归母净利润分别为 18/24/30 亿元，同比 28%/29%/26%，当前股价对应 PE 分别为41/32/25 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 原材料价格上行， 全国化扩张进程不及预期， 食品安全问题