群益证券-招商蛇口-001979-公司2023Q1业绩低于预期，销售高增，建议“买进”-230425

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（以下内容从群益证券《公司2023Q1业绩低于预期，销售高增，建议“买进”》研报附件原文摘录）
　　招商蛇口(001979) 　　结论与建议： 　　公司发布2023年一季报，实现营业收入150亿元，YOY-20.2%；录得净利润为2.7亿元，YOY-38.7%，基本每股收益为0.004元（考虑了永续债的影响）（扣非后净利润2.7亿元，YOY-1.7%），公司业绩低于预期。 　　在房地产市场低迷的背景下，公司作为大型央企有更好的融资能力，保持稳健的拿地节奏，有望在市场整合的过程中获得更高的份额。集团内资产加快整合，有利于推进公司前海地块的开发进度，提升公司优质资产的估值水平。我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为56.3亿元和79.7亿元，同比分别增长32%和42%，对应EPS分别为0.73元和1.03元，对应目前A股PE分别为18.8倍和13.3倍，PB为1.27倍。公司业绩有望迎来底部反转，我们维持“买入”的投资建议。 　　受到竣工节奏影响，公司2023Q1业绩低于预期：公司发布2023年一季报，实现营业收入150亿元，YOY-20.2%；录得净利润为2.7亿元，YOY-38.7%，考虑了永续债的影响后，基本每股收益为0.004元（扣非后净利润2.7亿元，YOY-1.7%），公司业绩低于预期。 　　公司一季度营收和净利润均下滑，原因是1）本期竣工的房地产项目减少，房地产开发业务结转收入下降，2）报告期内综合毛利率为12.6%，同比下降9.3个百分点，主要是促销导致结转项目毛利率下降。公司三项费用率同比小幅下降0.5个百分点，其中销售费用率和财务费用率同比分别下降0.66pcts和0.21pcts，销售费用同比下降较多主要是因为广告费、佣金代理费减少；管理费用率同比上升0.35个百分点。 　　公司3月末合同负债余额1736.92亿元，比期初增加19.85%，可结转资源充足。2023年公司计划竣工面积约1600万平方米，较2022年计划量同比增长14.2%，本年度结转项目量预计将明显增加。 　　公司1-3月房地产销量同比大幅增长，拿地积极：1-3月，公司累计实现签约销售面积305万平方米，YOY+51%；累计实现签约销售金额723亿元，YOY+53%。其中3月公司实现签约销售面积137.43万平方米，YOY+65.62%；实现签约销售金额339.56亿元，YOY+53.43%。1-3月公司累计拿地金额85.12亿元，同比增长95%。其中3月份公司新增3个项目，需支付土地价款为64.69亿元，同比增加46.9亿元。 　　盈利预期：我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为56.3亿元和79.7亿元，同比分别增长32%和42%，对应EPS分别为0.73元和1.03元，对应目前A股PE分别为18.8倍和13.3倍，PB为1.27倍。公司业绩有望迎来底部反转，我们维持“买入”的投资建议。