东方财富证券-天士力-600535-2023年一季报点评：归母净利润大幅增长，主要板块盈利能力提升-230425

文本预览：

《东方财富证券-天士力-600535-2023年一季报点评：归母净利润大幅增长，主要板块盈利能力提升-230425（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方财富证券-天士力-600535-2023年一季报点评：归母净利润大幅增长，主要板块盈利能力提升-230425（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方财富证券《2023年一季报点评：归母净利润大幅增长，主要板块盈利能力提升》研报附件原文摘录）
　　天士力(600535) 　　【投资要点】 　　 归母净利润大幅增长。 2023 年一季度，公司实现营业收入 20.80 亿元，同比+10.92%；归母净利润 2.66 亿元，同比+147.71%；扣非净利润 2.79亿元，同比+20.53%；经营活动产生的现金流净额为 1.49 亿元，同比+78.91%。 其中医药工业收入+12.23%，医药商业收入+6.36%。归母净利润大幅增长，主要原因是报告期内公司持有的 I-MAB、科济药业等金融资产公允价值变动损失较去年同期减少 8.37 亿元。 　　主要板块盈利能力提升。 分治疗领域看， 感冒发烧、心脑血管、肝病治疗、抗肿瘤收入分别增长+65.18%、 +15.94%、 +4.28%、 -49.47%。感冒发烧产品同比大幅增长，得益于藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量的较好增长；而由于核心品种蒂清仍受 2022 年集采价格大幅下降影响，抗肿瘤板块同比下滑较大。 毛利率方面，除其他板块外，各个治疗领域均出现上涨， 感冒发烧、心脑血管、肝病治疗、抗肿瘤分别+9.71%、 +3.99%、 +0.98%、 0.57%，盈利能力呈上升趋势。 　　研发创新成果显著。 2023 年一季度，公司研发投入 1.66 亿元， 同比增长 21.17%， 占公司营业收入的 7.98%（同比+0.67pct）。 2022 年年报显示， 公司拥有涵盖 92 款在研产品，其中 41 款 1 类创新药，并有39 款进入临床试验阶段， 其中 24 款已处于临床 II/III 期研究阶段。 　　标准成本管理实现降本增效。 2023Q1 公司销售、管理、财务费用率分别为 32.37%、 11.94%、 0.57%，同比分别-1.31pct、 +0.24pct、 -0.19pct，公司通过标准成本管理实现降本增效。 报告期内，公司销售毛利率、销售净利率分别为 65.64%、 12.64%，同比分别+3.18pct、 +44.47pct，金融资产公允价值损失问题出清公司盈利能力恢复 　　【投资建议】 　　作为中药创新龙头企业未来 2-3 年将迎来创新品种收获期。 公司业绩增长基 本 符 合 预 期 ， 我 们 维 持 公 司 2023/2024/2025 年 营 业 收 入92.98/100.73/109.21 亿元， 提升了所得税税率，调整归母净利润分别至11.85/15.09/17.31 亿元， EPS 分别为 0.79/1.01/1.15 元,对应 PE 分别为18/16/14 倍。维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　政策变化风险； 　　产品质量安全； 　　研发失败风险； 　　原材料价格风险；