华西证券-药明康德-603259-业绩维持向上增长趋势，非新冠业务受全球投融资、高基数等因素影响有所放缓-230425

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（以下内容从华西证券《业绩维持向上增长趋势，非新冠业务受全球投融资、高基数等因素影响有所放缓》研报附件原文摘录）
　　药明康德(603259) 　　事件概述 　　（1）公司发布2023年一季报：23Q1实现营业收入89.64亿元，同比增长5.77%、实现归母净利润21.68亿元，同比增长31.97%、实现扣非净利润18.69亿元，同比增长9.02%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润23.42亿元，同比增长14.10%。 　　（2）23年H股奖励信托计划（草案）：拟使用不超过20亿港币资金通过场内交易方式购买H股股票，且购买H股股数不超过22年H股奖励信托计划的总数的115%。23年奖励信托计划的授予条件为23年收入端增速不低于5%、经调整毛利增速不低于12%。 　　分析判断: 　　业绩维持向上增长趋势，非新冠业务受全球投融资、高基数等因素影响有所放缓 　　公司23Q1实现营业收入89.64亿元，同比增长5.77%、经调整利润为23.42亿元，同比增长14.10%，业绩维持向上增长的趋势。分业务来看，化学业务23Q1实现收入64.33亿元，同比增长5.1%，若剔除特定商业化项目后，化学业务同比增速21.8%，其中药物发现业务同比增长8.5%、CDMO业务同比增长30.0%；另外测试业务、生物学业务、CGT业务23Q1合计实现营业收入23.54亿元，同比增长11.55%。公司药物发现、实验室分析及测试业务、生物学业务23Q1相对22年收入增速呈现放缓，我们判断主要受全球投融资环境影响，以及22Q1高基数以及疫情管控放开等业务执行端的影响。考虑到公司维持23年全年业绩指引，即收入端同比增长为5%~7%，叠加23年H股信托激励计划（草案）的授予条件为收入端增速不低于5%、经调整毛利端不低于12%，我们维持前期对公司未来23-24年业绩增长判断，即非新冠业务维持高速增长。 　　投资建议 　　维持前期盈利预测，即23-25年营收为417.16/516.55/674.23亿元，考虑到股本变化，EPS从3.40/4.26/5.63元调整为3.39/4.26/5.62元，对应2023年04月24日75元/股收盘价，PE分别为22.12/17.62/13.35倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险。