东方财富证券-科锐国际-300662-2022年报点评：灵活用工结构优化，周转率持续提升-230425

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（以下内容从东方财富证券《2022年报点评：灵活用工结构优化，周转率持续提升》研报附件原文摘录）
　　科锐国际(300662) 　　【投资要点】 　　公司发布2022年年报，归母净利+15%。2022年公司实现收入90.9亿元（同比+29.7%，下同）；归母净利润2.9亿元（+15.1%）；扣非归母净利润2.4亿元（+11.7%）。其中，22Q4实现收入22.7亿元（+24.2%）；归母净利润0.73亿元（+13.8%）；扣非后归母净利0.43亿元（+0.46%）。 　　业务结构优化影响毛利水平，技术投入持续加码。2022年公司毛利率降1.84pct至9.68%，净利率降0.18pct至4.03%，主要系业务转移至灵活用工所致。销售/管理/研发费用率分别为2.12%/2.93%/0.48%，同比-0.29/-0.71/-0.07pct，其中研发人员数量同增17.1%至397人，技术总投入1.76亿元（+52.4%），内部信息化建设、数字化产品开发与升级占比约3:7。 　　灵活用工占比增至88%，海外业务贡献增量。①分业务：2022年公司灵活用工/猎头/RPO/技术服务收入各80.4/6.8/1.1/0.4亿元，同比+35.5%/-2.4%/-24.8%/+78%，毛利率7.42%/36.85%/23.31%/16.59%，同比-0.64/-0.37/-19.92/-8.21pct。其中，灵活用工业务占比增3.78pct至88.4%；猎头业务在大健康、半导体、大数据等领域招聘需求持续旺盛，海外增速达20.3%。②分地区：大陆/境外各实现收入67.5/23.4亿元，同增24.4%/48.0%，主要系2022年境外业务率先复苏，目前已于境外设立7家分支机构。公司于2022年增持英国Investigo10%股份至62.5%，全年收入19.9亿元（+51.9%），净利润1.08亿元（+137.1%），持续优化海外资源配置与布局。 　　在岗及派出人员稳定增长，客户集中度提升。员工&候选人：2022年公司灵活用工业务累计派出36.9万人（+18.3%），年末在岗外包员工约3.27万人（+3.3%），主要分布于专业类白领、研发及通用岗，其中研发类为业绩引擎，周转率同比提升1.4次至11.3次。客户：前五大客户占比增0.39pct至37.04%，集中度进一步提升。 　　坚定打造“技术+服务+平台”全产业链生态。数字化产品方面，“医脉同道”平台与私域活跃候选人超108万人（+80%），注册企业1万余家（+100%），企业用户数超3.4万个（+210%），月活达50万（+67%）。公司22Q3新推出“数科同道”，聚焦智能制造等领域。产业互联平台禾蛙生态累计注册合作伙伴9600余家（+50%），注册交付顾问8.86万余人（+53%），运营招聘中高端岗位3.1万余个（+167%），交付岗位2500余个（+376%），在招聘资源整合方面持续发力。 　　【投资建议】 　　2022年疫情主要影响公司中高端人才访寻及RPO业务，灵活用工业务依旧稳健增长。考虑到疫后用工需求端得到释放和公司龙头地位，我们上调2023-2024年收入和归母净利润的预测，预计2023-2025年，公司收入分别为124.3/164.5/205.6亿元，同比增速分别为36.7%/32.3%/25.0%；归母净利润分别为3.8/5.0/6.2亿元，同增31.8%/30.3/24.7%；EPS分别为1.95/2.54/3.16元/股，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。 　　【风险提示】 　　宏观经济放缓导致劳动力需求下降； 　　人力资源行业政策风险； 　　公司在岗灵活用工雇员数量增长不及预期。