中国银河-A股策略报告：下跌才能带来新一轮上涨机会-230423

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（以下内容从中国银河《A股策略报告：下跌才能带来新一轮上涨机会》研报附件原文摘录）
　　核心要点： 　　本周TMT板块出现了较大幅度的回调，4月21日计算机、通信、传媒和电子板块分别下跌5.75%、4.11%、4.56%和5.2%，带动整体市场下跌。从本周风格轮动情况来看，各板块行情持续时间一般不超过2天，风格轮动加快，家用电器、新能源等板块轮涨。 　　高风格轮动+市场下跌背后的几点原因： 　　科技板块本身有调整压力，投资者转向确认概念是否能够落地阶段。复盘近几次半导体、白酒、光伏以及医药的几轮大级别行情，在经过第一阶段的上涨后，都会出现一定程度的回调，这一阶段是资金对行业景气度及行业景气能否落实到业绩的确认，资金分歧越大，行业下跌幅度则更加明显。目前科技板块成交额持续高位，投资者转向确认概念是否能够落地的，行业本身具有调整压力。科技板块胜率4月下旬明显下降。从胜率角度来看，四月上旬科技板块胜率和赔率最高，是最容易取得超额收益的阶段，进入四月中下旬后，胜率逐渐下降，4月下旬达到最低。从历史规律角度来看，4月处于市场重新梳理主线的阶段，越临近财报披露结束期，市场分歧也将显现得更加明显，因此科技板块胜率也出现了明显的下降。资金向业绩主线的偏移。年后至3月处于业绩空窗期，业绩基本面因素弱化的背景下，投资者对数字经济等主题投资的想象空间较大，带动科技板块快速上行。但目前市场已经处于财报密集披露阶段，业绩基本面因素影响变强，在上市公司有数据、确定性较强的阶段，投资者一定更加关注基本面情况，从而形成资金向业绩主线的偏移。 　　科技板块的调整不必过度悲观，5月后需要更加关注分化机会。短期来看，科技板块已经整体下行接近10%，而本轮下跌主要是业绩基本面因素重要性抬升带来的，资金对人工智能主题投资概念是否能够落地分歧并非较大，因此板块整体下跌空间有限，无需过度悲观。从胜率和盈亏比角度来看，5月上旬科技板块胜率明显提升，叠加财报季的结束，资金大概率会继续流入科技板块，科技板块也会在经历震荡后5月重新回升。但需要注意的是，在经历前期普涨后，部分个股已经股价相对较高，5月将迎来个股分化，从盈亏比来看，5月上旬盈亏比也有明显的下降，赚钱效应减弱。 　　AI引领第四次信息技术革命浪潮，目前处于科技牛市的前期阶段，下跌才能带来新一轮的上涨机会。对比之前半导体、白酒、光伏、医药等行业的中等级别行情上涨，一般至少持续300个交易日以上，而本轮科技行业才走了三分之一左右，总涨幅也仅占到此前行业上涨的四分之一。对比移动互联网时期，移动互联网指数在2012年-2015年上涨交易日持续天数612天，上涨幅度1053%，目前人工智能指数仅上涨132天，上涨幅度仅65%，无论在上涨时间还是上涨幅度上均有较大空间。下跌才能带来新一轮的上行，在本轮科技板块下跌分化后，再次上涨将积累更大动能。 　　风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险