国投安信期货-大宗商品月月谈：从PTA视角看中美宏观周期错配，并寻找市场配置机会-230424

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（以下内容从国投安信期货《大宗商品月月谈：从PTA视角看中美宏观周期错配 并寻找市场配置机会》研报附件原文摘录）
　　近期随看商品整体重心下移，以及一些宏观数据的发布，国内宏观研究者都发出中国步入通缩的言论。此相反，美国却依然饱受通胀的压力，中美宏观周期出现明显错配。若是从商品视角来看，最能体现这一点的品种就是PTA。首先，PTA上游最顶端是原油，因地缘冲突依然在延续，原油供应仍有抚动，比如对俄罗斯石油和成品油的禁令，以及近期OPEC自发的减产。其次，PTA原料是PX，而生产PX的原料又是美国汽油调和的重要组成部分，即PTA与代表美国消费的汽油又有着千丝万缕的关系，当前美国汽油在旺季需求来临之前一直维持较低的库存水平，以上两点表明，对于美国能源消费而言，当前是供应无弹性、需求有韧性宏观层面则凸显出美国通胀管理依然存在一定压力 　　反观PTA下游却是另外一副景象。PTA对应的终端消费主要集中在纺织服装行业，占比8成左右，剩余20%主要是瓶片应用于液体包装。由于疫情全面解封，出行和服务业复苏依然令瓶片需求维持较好的态势无论是出口还是内需。不过，纺织服装却受到外需疲软的冲击。因此，一旦PTA出行快速拉涨，下游因需求疲软而无法将价格终端消费传导，相关产业利润被压缩后被动减产，行业出行较为明显的负反馈首而言之，PTA产业链中上游更能体现出了美国管理通胀的难度，而下游却体现了当前市场所担忧的国内通缩。若将这一点落实到商品的配置，那么在原油近期回落后，未来能源板块里依然可以考虑多油空煤化工板块里则可以考虑多芳经空烯经。尽管近期因临近美联储议息会议原油回落并带动芳经链条回落，但是只要美国汽油需求旺季没有被证伪，叠加加息若能靴子落地，那么可能还会带来更好的潜在配置机会