华宝证券-云海金属-002182-公司研究首次覆盖报告：业绩稳健增长，轻量化机遇促发展-210616

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？公司深耕镁合金市场，为镁合金行业龙头。

公司已经形成了“白云石开采―原镁冶炼―镁合金铸造―镁合金加工―镁合金回收”的完整镁产业链，是名副其实的镁合金龙头企业。

除此之外，公司产品还包括铝合金、中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等，主要应用于汽车和消费电子产品领域等。

？公司成本优势明显，原镁成本低于同行业12%。

公司拥有竖罐炼镁领先技术，工艺已十分成熟，劳动生产率是卧式还原罐冶炼的3倍；子公司巢湖云海拥有4800万吨白云石矿产储备，白云石100%自给。

子公司包头云海现存硅铁拟建产能30万吨，以实现完全自给，预计硅铁完全自给后原镁生产总成本会降低约15%，低于同行业21%。

？宝钢加持至14%，对接国企资源促发展。

引进宝钢金属为“战略股东”，积极推进企业发展。

宝钢金属有限公司为云海金属第二大股东，双方战略布局协同，共同整合产业，不仅在客户资源上实现共享，共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户，还同时利用公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势，快速发展镁铝深加工行业，推动汽车轻量化产业的发展。

？镁需求端增长潜力巨大，公司在汽车行业用镁的市场占有率不断提高。

目前仪表盘支架、中控支架、座椅支架等中大件已经在应用，并且有望快速推广。

还有一些部件在开发中，公司开发的镁合金中大件应用客户逐步增加，公司已经成为沃尔沃的全球供应商，进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系，新能源车市场公司为蔚来汽车、比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。

同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作。

？投资建议：目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响，随着公司各项目的投产，未来云海金属有望进一步巩固在镁产业龙头地位，盈利增长空间大。

预计公司2021/2022年归母净利润分别为3.8/5.3亿元，对应的EPS分别为0.59/0.82元。

6月15日收盘价为12.44元，对应2021/2022年PE分别是21.08/15.17倍，首次覆盖给予“增持”评级。

？风险提示：硅铁价格上涨；公司项目进展不及预期；汽车轻量化进程低于预期。